全球领先的建筑设计咨询公司AECOM发展及启示( 21 页)

全球领先的建筑设计咨询公司AECOM发展及启示( 21 页)


目录

1. 美国设计行业进入存量时代,市场高度集中 ..... 6

1.1 2005-2008:国内外市场双高增,大型公司并购加速 .......... 8

1.2 2009-2012:国内市场缓慢修复,行业整合加剧,海外扩张支撑增长......... 8

1.3 2013-至今:周期复苏,国内市场逐步向好,巨型并购增加 ....... 9

2. AECOM 发展分析:战略并购助力登顶的建筑设计龙头 .. 11

2.1 2005-2014 年:横向并购,全球化布局对冲行业下行 ....... 12

2.2 2015-2018 年:大规模介入施工环节实现产业链延伸 ....... 13

2.3 净利润波动较大,现金流表现较好 ......... 14

3. 中国设计行业即将迎来加速整合阶段,强者愈强 .... 15

3.1 中国设计行业规模远超美国,行业高度分散整合逐渐加快 ....... 15

3.2 中国龙头设计公司运营管理能力仍有较大改善空间.... 18

4. 总结及投资建议 ..... 20

图表目录

图1:近十余年美国工程设计行业主要经历三个阶段 ........ 6

图2:ENR 国际工程设计企业255 强中,美国公司海外营收占比约28.9%,国际化程度较高(2017) ...... 6

图3:美国设计企业国际收入主要分布在亚欧和加拿大地区(2017) ....... 6

图4:美国设计企业国际收入主要分布在亚欧和加拿大地区(2017) ....... 7

图5:房建、交运、石油收入贡献超61%(2017) ......... 7

图6:两大龙头国内市场市占率合计13.3%(2017) ...... 7

图7:细分市场Top20 市占率最低达38.7%(2017) .... 7

图8:头部企业倾向于通过并购维持增速(市占率) ........ 8

图9:05 年下半年开始美元趋弱 ...... 8

图10:工程设计行业衰退略滞后经济,海外市场扩张明显高于国内(2008-2012)........ 9

图11:加拿大、欧洲、亚洲/澳洲贡献主要海外增量(单位:亿美元) .... 9

图12:国内市场收入增长缓慢,国外市场下滑明显 ........ 10

图13:2018 年Top500 企业公共部门基建工程设计收入增长好转 ........ 10

图14:AECOM 发展历史——借助战略并购快速登顶龙头地位 ...... 11

图15:15 年并购国内第三的URS 实现营收翻倍(单位:百万美元) .... 11

图16:AECOM 主要业务分布及占比(2018) ..... 11

图17:14 年之前公司依靠横向并购实现增长(单位:百万美元) ......... 12

图18:11 年全球扩张,依靠亚太市场增量贡献增长 ...... 12

图19:AECOM 毛利变动情况(单位:百万美元)........ 12

图20:2017 年AECOM 交运、房建、危废处理板块收入约占公司总收入77%13

图21:15 年之后采用纵向并购实现收入增长(单位:百万美元) ...... 13

图22:11 年全球扩张,依靠亚太市场增量贡献增长 ...... 13

图23:CS 业务占比提升,整体毛利降低(单位:百万美元) ........... 13

图24:AECOM 净利率受商誉减值影响波动较大 ........... 14

图25:EBITDA 利润率相对稳定,近年来由于施工业务占比提升略有下降,大约保持在4%左右 .......... 14

图26:AECOM 经营现金流情况表现较好 ..... 14

图27:资产负债率整体呈现上升趋势,近年有所下行 .... 14

图28:固定资产投资增速逐渐放缓,预计未来一段时间将维持4%-6%水平 .. 15

图29:中国工程勘察设计企业设计收费费用率主要在5%以下,远低于国际水平15

图30:中国工程勘察设计企业收入仍维持较快增速,2018 年规模达5.19 万亿16

图31:中国工程设计市场细分中房屋建筑、交通运输、电力板块分别占比30.8%/12.2%/8.9%(2013)..... 16

图32:建筑行业外向度处于持续提升态势,行业地域性特征正在逐渐弱化 ..... 17

图33:省级院业务范围不断向全国拓展,省外业务占比普遍实现较大提升 ..... 17

图34:中国设计企业60 强市占率逐步提升至2017 年的6% ........ 18

图35:行业资源整合速度提升,2018 年企业数量首次出现负增速......... 18

图36:AECOM 营收规模约是苏交科8 倍(单位:亿元人民币) .......... 18

图37:AECOM 的EBITDA 利润率约国内企业1/3 ....... 18

图38:中国工程设计企业人均产出仍有上升空间(单位:万元人民币) ......... 19

图39:AECOM 人均经营活动现金净流量相对稳定(单位:万元人民币) ..... 19

图40:AECOM 总资产周转率远高于苏交科、中设集团 ......... 19

图41:AECOM 应收账款周转率远高于苏交科、中设集团 ..... 19

图42:苏交科、中设集团2018 年资产负债率约等于AECOM2014 年水平 .. 20

图43:AECOM(有息负债/总资产)2015 年以前大约20%左右,略高于国内设计企业 .......... 20

图44:苏交科省外业务占比远高于同类上市公司 ........... 20

图45:苏交科长期研发支出远高于同行(单位:亿元) ......... 20

表1:工程设计市场参与主体大致可以分为部级院、省级院和市级院三种规模的企业...... 16

表2:国内设计行业部级院规模领先,占据较大市场份额 ........ 16


[报告关键词]:   AECOM    建筑设计  
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