达美航空集团发展分析报告( 50 页)

    2021-03-10

达美航空集团发展分析报告( 50 页)


目录

一、业务情况:全球市值第一大航空集团,1340架飞机运输2.04亿人次…… 8

1.1 发展历程:农用飞机起家,百年风雨锻造出全球航空龙头………… 9

1.2 集团架构:航空相关业务全面布局……… 10

1.3 运营数据:载客量全球第二,服务覆盖范围广 11

1.4 竞争格局:达美的市场份额优势不明显,但单机利润优于其竞争对手…… 14

二、财务情况:2013年后,盈利能力大幅改善………… 15

2.1 营业收入:2019年达美航空收入规模为3273亿元,2007年至今复合增速为7.73%… 16

2.1 营业收入:干线航空业务占比持续扩大,商务舱成客运收入主要增量…… 17

2.2 营业支出:破产后,营业成本得到有效控制……… 18

2.2 营业支出:薪资和燃油成本是占比最高的两个部分,破产重组后得到有效控制…… 19

2.4 净利润:净利润周期波动,2013年后盈利水平大幅改善………… 20

三、超额收益:近10年总回报474.44%,但2007年以来仅5年跑赢市场…… 21

3.1 总市值:市值最高接近3000亿人民币,2019年末为2624亿人民币 22

3.2 绝对收益:近十年年化回报19.09%……… 23

3.3 超额收益:超额收益集中于2012-2015年 24

3.4 估值水平:企业价值倍数和PE中枢分别是5倍和10倍……… 25

3.5 回报率: 2019年ROE为32.59%,ROIC为16.4%,12年后保持收益稳定……… 27

四、重点问题:美国航空业长牛可否复制… 28

4.1 2009年后,美国航空业迎来长牛 29

4.2 长牛驱动因素…… 30

4.3 全服务航司跑通垄断模式,盈利稳定性大大增强 36

4.4 垄断是航司盈利的必要条件,辅助收入抬升盈利水平…… 39

4.5 国内市场的误读,头部航司股权集中事实上发生在大涨之后……… 43

4.6 美国航空长牛能否复制… 44

五、投资逻辑:买格局小概率能成功……… 45

5.1 美国航空业12-15年牛市是买格局唯一成功案例 46

5.2 垄断并不代表可以长期持有…… 47


[报告关键词]:   达美航空    航空  
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