西南航空集团分析报告( 61 页)

    2021-03-19

西南航空集团分析报告( 61 页)


目录

一、业务情况:“不低价”的低成本航空龙头………...………6

1.1 公司历程:从三城互飞专线到全美最大低成本航空……… 7

1.2 西南模式:并非极致低价,而是追求平衡低价、高频、便捷……… 8

1.3 西南模式下的业务数据……… 13

二、财务情况:穿越周期,持续盈利47年……..……….. 17

2.1 盈利能力:① 持续盈利47年,但仍属周期成长股……… 18

2.2 营业收入:① 主要靠机队扩张和外延并购推动,单位收益跑输通胀…… 20

2.3 营业成本:① 成本受资本周期推动,单位成本涨幅略低于通胀……… 23

三、超额收益:40年百倍股,估值中枢跟随盈利水平波动……… 28

3.1 市值:40年百倍股,市值最高达到352亿美元……… 29

3.2 超额收益:上市以来显著跑赢标普500,超额收益集中产生在三个时段…… 30

3.3 估值……………31

四、重点问题:如何理解西南模式……....... 33

4.1 西南航空的壁垒是什么?……… 34

4.2 德州时期:早期靠政策保护和自然禀赋发迹…… 36

4.3 加州时期:西南航空竞争力被削弱了么?……… 41

4.4 转型时期:90年代末再次出现大量低成本航空并非证伪西南航空先发优势……46

4.5 总结:西南模式具备先发优势且壁垒高……… 55


[报告关键词]:   西南航空    航空  
合作共赢,共创未来

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