卫龙美味分析报告( 36页)

卫龙美味分析报告( 36页)


目录

1. 辣味休闲开创者,系列品牌助发展 .......... 5

1.1. 重视口碑和营销,产能、渠道持续扩张 ........ 5

1.2. 调味料面制品占主导,多元产品同步发展 ............. 7

1.3. 扩产能、助营销、搞研发 ......... 9

2. 辣味休闲食品长期高速发展,行业规范化+渠道下沉推动更进一步 ............. 10

2.1. 辣味休闲食品:调味面制品和辣味休闲蔬菜制品高速发展,渠道下沉前景广阔 10

2.2. 调味面制品:行业规范逐步形成,辣条行业发展方兴未艾 ..... 13

2.3. 行业竞争格局分散,“一超多强”趋势显现,行业规范化后更易出现全国化品牌

............. 15

3. 品牌力+渠道铺设及管控铸就高壁垒,产品创新+渠道拓展推动持续发展 ........... 17

3.1. 品类拓展+产品创新,打造多元产品结构与高毛利 ............ 17

3.2. 多渠道营销,瞄准Z 世代,建立品牌曝光度与忠诚度 ..... 22

3.3 快速下沉+严格管控,经销网络广度与深度并行 ........ 23

3.4 供应链精准管理保障价格与质量 ............ 27

4. 盈利能力领先行业,主业造血能力和业务扩张意愿强 .......... 27

4.1. 收入端:营业收入稳步增长,稳固辣味休闲食品赛道行业地位 ..... 27

4.2. 毛利率端:主营业务毛利润逐年增长,毛利率与其他赛道龙头公司类似 ............. 29

4.3. 费用端:渠道把控能力行业领先,销售费用率远低于行业水平 ..... 31

4.4. 盈利端:公司盈利水平一骑绝尘,资产总值增加导致ROE 下降 ............ 32

4.5. 存货周转:迎合业务需要存货有所增长 ...... 33

4.6. 现金流:现金流情况良好,具有较强的主业造血能力和业务扩张意愿 ......... 34

5. 投资建议 ......... 35

6. 风险提示 ......... 36

图表目录

图1:公司发展经历三个阶段 ......... 5

图2:公司股权结构 .......... 6

图3:子公司情况 ...... 7

图4:调味面制品收入占比6 成以上 ............. 8

图5:各类别产品的销量(万吨)及售价(元/千克) ............. 8

图6:各渠道收入情况 ..... 9

图7:线下收入占比9 成以上 ......... 9

图8:新增经销商数目变化情况 ..... 9

图9:期末经销商数目情况 ..... 9

图10:休闲食品零售额及预测(单位:十亿人民币) ............. 10

图11:辣味及非辣味休闲食品零售额及预测(单位:十亿人民币) ............ 10

图12:辣味、非辣味及卤制品休闲食品零售额增速 ........ 11

图13:各类辣味休闲食品规模及近5 年复合增速(单位:亿元) ....... 11

图14:辣味休闲食品各渠道销售额及2015-2020 复合增速 ........... 12

图15:辣味休闲食品各渠道占比 ......... 12

图16:辣味休闲食品各能级城市销售额及2015-2020 复合增速 ........... 12

图17:辣味休闲食品各能级城市规模占比 ......... 12

图18:辣条上下游产业链 ..... 13

图19:辣条行业发展进程及相关政策监管进程 ......... 14

图20:各类休闲食品规模及近5 年复合增速:调味面制品及休闲蔬菜制品增速最高。 .. 15

图21:卫龙消费者年龄分布 .......... 15

图22:辣味休闲食品竞争格局分散,卫龙市占5.7%排名第一 ........ 16

图23:调味面制品行业卫龙属于绝对龙头 ......... 16

图24:辣味休闲蔬菜制品行业卫龙同样属于处于行业领先 ............ 17

图25:调味面制品按包装规格划分收入(亿元) ............. 19

图26:调味面制品经典、精装包装收入占总收入占比 ............. 19

图27:产品生产流程主要步骤 ..... 20

图28:各类别产品收入(亿元) ......... 21

图29:各类别产品收入占比(%) ....... 21

图30:各类别产品毛利率 ..... 21

图31:各类别产品销量(万吨) ......... 21

图32:各类别产品平均售价(元/kg) ....... 21

图33:卫龙一袋大面筋的利润结构 ..... 21

图34:卫龙及同业资讯指数情况 ......... 22

图35:卫龙及同业搜索指数情况 ......... 22

图36:卫龙效仿iPhone7 推出“辣条7” .......... 23

图37:赵薇代言卫龙“经典”系列;杨幂代言“亲嘴”系列 ........ 23

图38:销售渠道收入明细(单位:千元) ......... 23

图39:线下经销商数目与增减情况 ..... 24

图40:期间增新及已终止经销商的收入贡献(单位:亿元) ........ 24

图41:线上经销商数目与增减情况 ..... 24

图42:向OEM 供应商采购金额占销售成本比例逐年上涨 ..... 25

图43:2020 年销售费用及占比 ............ 25

图44:卫龙美味2020 年销售费用拆解 ...... 25

图45:盐津铺子2020 年销售费用拆解 ...... 26

图46:安井食品2020 年销售费用拆解 ...... 26

图47:卫龙美味与安井食品毛利率对比 ............. 26

图48:卫龙美味与安井食品净利率对比 ............. 26

图49:2015-2020 年中国大豆油与面粉的平均价格(单位:元/kg) .......... 27

图50:公司2018-2019 营业总收入(单位:亿元) ....... 27

图51:2018-2020 主营业收入构成按销售渠道划分......... 27

图52:2018-2020 主营业收入构成按产品类别划分......... 28

图53:2018-2020 主营业收入构成按销售区域划分(单位:亿元) ............ 29

图54:2018-2020 按产品类别细分的每千克平均销售明细(单位:元/千克) .......... 29

图55:2018-2020 公司主营业务毛利润(单位:亿元) ........ 29

图56:2018-2020 主营业务毛利率按产品类别划分......... 30

图57:2018-2020 可比公司毛利率对比 ..... 30

图58:2018-2020 公司各项费用(单位:亿元)及期间费用YOY ....... 31

图59:2018-2020 公司各项费用率 ..... 31

图60:2018-2020 公司及同行业上市公司销售费用率 ............. 31

图61:2018-2020 公司及同行业上市公司管理费用率 ............. 32

图62:公司净利润持续增长 .......... 32

图63:公司净利率较稳定 ..... 32

图64:卫龙净利率行业领先 .......... 33

图65:净资产收益水平有所下降 ......... 33

图66:公司主要存货为原材料且数量不断增长(单位:亿元) ............ 34

图67:公司存货周转与存货数量变化一致,行业领先 ............. 34

图68:公司现金流情况良好(单位:万元) ............. 35

图69:与其他公司经营现金流和净利润的对比情况 ........ 35

图70:卫龙可比公司估值 ..... 35

表1:主要投资者 ...... 6

表2:董事会成员介绍 ..... 6

表3:公司主要产品的上市时间、保质期、建议零售价格、净重规格和图例 ....... 8

表4:各辣味产品的价格相对坚果、蜜饯等类型更实惠,适合能级下沉 ..... 13

表5:公司主要产品一览 ........ 17

表6:公司主要产品详细信息 ....... 19

表7:公司净资产回报水平有所下降 ............ 33


[报告关键词]:   卫龙美味  
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