运动鞋制造商裕元集团分析报告( 47 页)

运动鞋制造商裕元集团分析报告( 47 页)


目录

一、裕元集团:维持制鞋行业龙头地位,布局零售业务多元发展..... 7

(一)公司基本情况......... 7

(二)公司财务介绍......... 7

(三)股权结构与管理团队..... 11

二、裕元集团发展历史...........14

(一)FY1969-FY1987:母公司宝成工业在台湾地区开展运动鞋代工制造业务,开拓品牌鞋客户.........14

(二)FY1988-FY2001:台湾地区宏观环境变化带来不利影响,跨地/跨国扩产能释放长期潜力............15

(三)FY2002-FY2013:纵向整合,横向扩展,布局零售业多元化经营......18

(四)FY2014 至今:制鞋业产能加速向东南亚地区转移,零售业受益行业高景气度稳定发展.......24

三、从台湾地区本土鞋履制造代工厂到全球最大的鞋履制造商:裕元集团扩张过程中的成功经验..........33

(一)纵向整合产业链,有力掌控制鞋业上游环节.............33

(二)运动鞋行业景气度高,与下游头部优质公司深化合作.......36

(三)追逐低成本向中国内陆及东南亚地区转移,持续优化产能布局...........40

四、风险提示........ 46

图表索引

图1:公司制造端国际品牌客户矩阵 ....... 7

图2:公司营业收入情况(FY1992-FY2020) ......... 8

图3:公司归母净利润情况(FY1992-FY2020) ...... 8

图4:公司整体及分业务毛利率情况(FY1999-FY2020) ......... 8

图5:公司净利率情况(FY1991-FY2020) ............. 8

图6:公司分地区营收占比(FY2002-FY2020) ...... 9

图7:公司对前两大客户收入及占比情况(FY2002-FY2020) ........... 9

图8:公司分业务营收占比(FY2002-FY2020) ............. 10

图9:公司制造与零售业务营收情况(FY2002-FY2020) ....... 10

图10:公司复权后股价情况(1992 年至今) ........ 11

图11:恒生指数情况(1992 年至今) .......... 11

图12:公司市盈率P/E 情况(FY1993-FY2020) .......... 11

图13:公司市值情况(FY1993-FY2020) ............. 11

图14:公司持股结构(截至2020 年12 月31 日) ........ 12

图15:公司规划完整的选、用、育、留制度 .......... 14

图16:母公司宝成工业进入运动鞋代工领域,开拓国际品牌鞋客户(1969-1987)..... 15

图17:台湾地区制造业平均月工资(1974-1991) ......... 16

图18:台湾地区货物出口总额(1971-1991) ....... 16

图19:公司鞋产量情况(FY1995-FY2001) ......... 17

图20:公司生产线数量(FY1995-FY2001) ......... 17

图21:公司营业收入情况(FY1992-FY2001) ..... 18

图22:公司归母净利润情况(FY1992-FY2001) ........... 18

图23:宝成工业花瓣型制鞋产业统合图 ........ 19

图24:公司在中国、印尼、越南新建厂房及配套设施资本开支(FY2002-FY2013)....... 19

图25:公司生产线数量(FY2003-FY2012) ......... 19

图26:公司鞋产量情况(FY2002-FY2013) ......... 20

图27:公司鞋类平均售价(FY2002-FY2013) ..... 20

图28:公司各产品种类收入占比(FY2002) ........ 21

图29:公司各产品种类收入占比(FY2013) ........ 21

图30:公司运动鞋营收及占比(FY2002-FY2013) ....... 22

图31:公司便服鞋/户外鞋营收及占比(FY2002-FY2013) ............. 22

图32:公司鞋底、配件及其他营收及占比(FY2002-FY2013) ....... 22

图33:公司运动凉鞋营收及占比(FY2003-FY2013) ............ 22

图34:公司直营店铺/专柜数量(FY2002-FY2013) ...... 23

图35:公司分业务收入及占比情况(FY2002-FY2013) ......... 23

图36:公司营业收入情况(FY2002-FY2013) ..... 24

图37:公司归母净利润情况(FY2002-FY2013) ........... 24

图38:公司2013-2014财年单季 度制造业务毛利率情况 ......... 25

图39:不同国家月工资情况(2002-2019) ........... 25

图40:公司鞋产量分布情况(FY2013-FY2020) ........... 26

图41:公司非流动资产分布情况(FY2013-FY2020) ............ 26

图42:公司鞋产量情况(FY2014-FY2020) ......... 28

图43:同行业可比公司鞋产量增速情况(FY2014-FY2020) .......... 28

图44:公司鞋类平均售价情况(FY2014-FY2020) ....... 28

图45: 同行业可比公司鞋类平均售价情况(FY2014-FY2020) ..... 28

图46:同行业可比公司毛利率情况(FY2014-FY2020) ......... 29

图47:公司前五大客户及前两大客户收入占比情况(FY2014-FY2020) .......... 29

图48:Nike 鞋服前五大供应商产量占比情况(FY2014-FY2020) ........... 29

图49:公司对前两大客户收入增速与Nike、Adidas 自身收入增速情况(FY2014-FY2020) ........... 29

图50:丰泰企业对Nike 收入增速与Nike 自身收入增速情况(FY2014-FY2020)......... 30

图51:公司在中国及海外制造业务劳工人数(FY2015-FY2019) ............ 30

图52:中国体育产业规模及增速(2014-2019) ............. 31

图53:中国运动鞋市场规模及增速(2015-2020) ......... 31

图54:公司零售/制造业务营收情况(FY2014-FY2020) ........ 31

图55:子公司宝胜国际大中华区门店总数(FY2014-FY2020) ....... 31

图56:公司分业务收入占比(FY2014) ....... 31

图57:公司分业务收入占比(FY2020) ....... 31

图58:公司营业收入情况(FY2014-FY2020) ..... 32

图59:公司制造业务营业收入情况(FY2014-FY2020) ......... 32

图60:公司归母净利润情况(FY2014-FY2020) ........... 32

图61:公司按持股比例剔除宝胜国际净利润后的归母净利润情况(FY2014-FY2020)....... 32

图62:公司分业务毛利率情况(FY2014-FY2020) ....... 33

图63:公司销售/管理/财务费用率情况(FY2014-FY2020) ............ 33

图64:鞋履制造行业与上下游关系图 ............ 34

图65:公司制造业务平均销售成本与毛利率(FY1999-FY2011) ............ 36

图66:公司及子公司宝胜国际存货周转天数(FY1999-FY2011) ............ 36

图67:全球鞋类零售额情况(2003-2011) ........... 36

图68:中国鞋类出口情况(1995-2011) ...... 36

图69:全球运动鞋服前十及前三公司市占率(2008-2011) ............ 37

图70:Nike 营业收入情况(FY1987-FY2020) ............. 38

图71:Adidas 营业收入情况(FY1993-FY2020) ......... 38

图72:Adidas 供应商总数(FY2006-FY2011) ............ 39

图73:Nike 代工厂总数(FY2006-FY2011) ........ 39

图74:公司与Nike、Adidas 收入增速情况(FY1999-FY2011) ............ 39

图75:公司对第一大客户销售额情况(FY1996-FY2011) ..... 40

图76:公司对第一大客户销售额占制造业务收入比重(FY1996-FY2011) ...... 40

图77:公司对前五大客户销售额情况(FY1996-FY2011) ..... 40

图 78:公司对前五大客户销售额 占制造业务收入比重 ............. 40

图79:中国劳动人口情况(1988-2011) ...... 41

图80:中国大陆及台湾地区月工资情况(1988-2011) ........... 41

图81:行业可比公司在东南亚地区布局产能历程(1988-2010) ..... 42

图82:Nike 鞋履分地区采购量占比(FY1999) ............ 44

图83:Nike 鞋履分地区采购量占比(FY2011) ............ 44

图84:Adidas 鞋履分地区采购量占比(FY2002) ........ 44

图85:Adidas 鞋履分地区采购量占比(FY2011) ........ 44

图86:裕元集团鞋履生产线地区分布(FY1999) .......... 44

图87:裕元集团鞋履生产线地区分布(FY2011) .......... 44

图88:公司历年制造业务毛利率(FY2000-FY2011) ............ 45

图89:同行业可比公司毛利率情况(FY2005-FY2011) ......... 45

图90:同行业可比公司人均鞋年产量(FY2009-FY2011) ..... 46

图91:公司历年人均鞋年产量(FY2000-FY2011) ....... 46

表1:公司董事及高级管理人员个人简历(截至2020 年12 月31 日) ............. 12

表2:公司长期激励机制 ..... 14

表3:世界制鞋中心转移情况 ....... 16

表4:公司产能扩张情况(FY1988-FY2001) ....... 17

表5:公司积极扩展产品种类(FY1992-FY2005) ......... 20

表6:公司开拓零售业务进程(FY1992-FY2011) ......... 23

表7:生产运动鞋履所需原辅材料 ......... 34

表8:公司纵向整合上游鞋材公司(截至2011 年9 月30 日)......... 35

表9:全球前十大运动鞋服公司 ............ 37

表10:公司历次产业链转移情况(1969 年至今) .......... 41

表11:东南亚及南亚地区部分国家对外投资优惠政策 ............. 43


[报告关键词]:   运动鞋    裕元集团  
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