联合健康发展分析报告( 32 页)

联合健康发展分析报告( 32 页)



目录

1. 联合健康:全球领先的健康与福利管理公司,链接保险与医药服务 .... 6

2. 1977-1987 年:诞生于《HMO 法案》出台之际,垂直集成战略铸就先发优势 ....... 10

2.1. 诞生于《HMO 法案》出台之际,HMO 注册人数快速增长 ..... 10

2.2. 以HMO 为核心,垂直集成战略纵深发展 ...... 12

3. 1988-1990 年:管理式医疗话语权加强,健康服务拓展业务边界 ....... 13

3.1. 管理式医疗话语权加强,华平投资注资叠加问责制引进实现扭亏为盈 ...... 13

3.2. 布局Medicare 与Medicaid 市场,贡献公司收入增量 ....... 14

3.3. 业务持续多元化发展,健康服务拓展业务边界 .... 15

4. 1991-1997 年:营收多元化发展,收购聚拢医疗资源构筑护城河 ....... 15

4.1. 营收多元化发展,联合健康由创业型公司向成熟型公司过渡 ..... 15

4.2. 设立首席兼并官,并购健康计划聚拢医疗资源 .... 16

5. 1998-2006 年:专注细分市场需求,政保商保双重发力拉升营收增速 ...... 17

5.1. 业务重组后专注细分市场需求,竞争力加强 ..... 17

5.2. 商业公司运营政府业务立法完成,联合健康先发优势明显 ..... 17

5.3. 大力收购团险公司,建立核心竞争力 ....... 19

6. 2007-2010:PBM 业务贡献业绩增长点,布局医疗信息化完善业务闭环 ...... 22

6.1. CEO 内部培养制,管理能力优越有效整合收购业务.... 22

6.2. Medicare PartD 落地,PBM 业务成业绩增长点 ..... 23

6.3. 医疗信息化加速推进,积累核心数据资源 ...... 27

7. 2011-至今:业务格局已成,奥巴马医改下政保业务高速增长 ..... 28

7.1. 两大业务板块成型,协同效应显著 ....... 28

7.2. 健康险半强制属性突出,政保业务增速明显 ..... 28

7.3. 国际化业务加速进行,业务遍布150 余国 ..... 29

8. 医药险模式中“医”壁垒性最强,先后顺序决定难易程度 ....... 30

9. 投资建议 ....... 31

10. 风险提示 .... 32

图表目录

图1:联合健康业务板块 ....... 6

图2:联合健康商业模式图解 ..... 6

图3:健康险板块各业务会员情况 .... 7

图4:健康险板块各业务会员占比 .... 7

图5:健康险板块各业务收入情况 .... 7

图6:健康险板块各业务收入占比 .... 7

图7:健康服务业务各业务收入情况 .... 8

图8:健康服务业务各业务收入占比 .... 8

图9:健康服务业务各业务营业利润率 ....... 8

图10:健康服务业务利润占公司利润比 .... 8

图11:联合健康业务衍生历程 ....... 9

图12:联合健康管理组织架构变迁历史 ...... 10

图13:1940、1950 年各类医疗保险覆盖率对比 ...... 11

图14:1960-1970 年美国人均医疗卫生支出保持高速增长 ...... 11

图15:1960-1970 年美国医疗服务占个人消费总支出比重不断提升 ....... 11

图16:1987-1988 年公司ROE、ROA 转负 ..... 13

图17:1987-1988 年公司形成巨额亏损 ....... 13

图18:管理式医疗服务人次飙升 .... 15

图19:1988-1996 年美国雇主福利计划按类型区分的健康计划份额变动 ...... 16

图20:联合健康医疗网络中医院数量稳定在6500 ...... 17

图21:联合健康医疗网络中医生数量稳定在140 万 ....... 17

图22:2000-2021E 年MA 注册人数快速增长 ....... 18

图23:2000-2021E 年MA 渗透率呈上升趋势 ....... 18

图24:联合健康MA 计划推动Medicare &Retirement 板块收入持续高增长 .... 18

图25:联合健康Medicare Advantage 会员数持续高增长 .... 19

图26:Medicare Advantage 总注册人数及联合健康市占率 ..... 19

图27:2030 年MA 计划会员数将超过Original Medicare ..... 19

图28:MA 计划行业集中度持续上升 .... 19

图29:传统健康计划市场份额快速下降 ...... 20

图30:美国医疗卫生总支出及占GDP 比重 .... 20

图31:雇员福利计划平均保费持续上升 ...... 20

图32:雇员福利计划中HDHP 市场份额快速增长 ....... 21

图33:大型雇主提供HDHP 意愿强烈....... 21

图34:联合健康与Anthem 大规模并购后营业收入对比 ...... 22

图35:1988-2003 年主要Medicare 改革方案中处方药福利的比较 ..... 23

图36:Original Medicare 受益人可单独投保Plan D .... 24

图37:大部分MA 计划包含Plan D.... 24

图38:PBM 的运营服务串联作用 ....... 25

图39:Optum RX 内外收入贡献 ...... 26

图40: Medicare 在零售处方药支出中占比不断提升 .... 26

图41:PBM 行业集中度高 ..... 26

图42:Optum RX 营业收入与增速 ..... 26

图43:Optum RX 对公司收入及利润贡献呈现上升趋势 ....... 26

图44:联合健康医疗信息化布局 .... 27

图45:联合健康两大品牌互为补充 .... 28

图46:奥巴马医改主要内容 ...... 28

图47:2013-2017 年美国医保覆盖情况变化 ..... 29

图48:联合健康Community & State 保费快速上升 .... 29

图49:国际业务快速增长 ...... 29

图50:1977-2005 年联合健康并购历程 ....... 30

图51:2006-2021 年联合健康并购历程 ....... 31

表1:健康险业务详解 ....... 7

表2:健康服务业务详解 ....... 8

表3:20 世纪70 年代美国政府不断加强卫生费用管控 ..... 11

表4:收购高潜力HMOs 与退出低前景市场并行 ..... 12

表5:围绕HMO 打造六大专业公司 ...... 12

表6:第二任CEO 西蒙斯履历 ...... 13

表7:1965 年开始,美国医疗体系改革政策频发 ..... 14

表8:Original Medicare 与Medicare Advantage 对比 .... 14

表9:第三任CEO 麦奎尔履历 ...... 15

表10:管理式医疗主要模式对比 .... 16

表11:1991-1997 年,公司加大健康计划收购力度以聚拢医疗资源 ....... 16

表12:1998 年集团化后各子公司服务于细分市场 ...... 17

表13:联合健康构建眼科牙科医疗网络 ...... 18

表14:2022 年HDHP 最低免赔额与最高自付额规定 ..... 21

表15:联合健康吸收整合传统健康计划公司布局团险 ....... 21

表16:历任CEO 任职时长 .... 22

表17:第四任CEO 海姆斯利履历 ....... 22

表18:Medicare 体系概览 ..... 24

表19:联合健康加大PBM 相关业务收购力度 ....... 25

表20:2013 年与2017 年美国医保覆盖情况对比 .... 29

表21:保险公司2021PEV ...... 32

表22:国内保险公司布局健康服务产业链 ...... 32


[报告关键词]:   联合健康    UnitedHealth    医药险  
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