恒润和德赛对比研究( 27 页)

恒润和德赛对比研究( 27 页)


目录

L2+搭载率快速提升,智能驾驶域控国产替代空间大 .......5

L2+搭载率快速提升,智能驾驶国产替代空间巨大 .......5

ADAS 芯片:新势力倾向英伟达,传统车企多层次布局 .......6

ADAS 域控:行泊一体是趋势,产品升级从ME 过渡到地平线/TI/英伟达 .....7

智能驾驶:恒润高性价比方案快速放量,德赛中高阶方案价值量高 .....9

整体情况:德赛收入规模大、净利率高;恒润毛利率高、净利率低......9

ADAS 域控产品矩阵:前向ADAS 恒润占绝对优势,高阶智能驾驶、行泊一

体方案德赛领先量产...... 11

收入均保持快速增长,毛利率趋于25%-30%.....12

德赛持续研发投入,实现收入增长和净利率提升双击,净利润V 型反转 ....13

汽车电子业务:恒润聚焦车身控制器,毛利率略高;德赛聚焦智能座舱 ....15

汽车电子业务:恒润以车身控制器为主,德赛以智能座舱为主,毛利率恒润略高 ......15

经纬恒润的研发服务:软硬结合,毛利率40%-50% ......16

经纬恒润的MAAS 业务:以港口无人驾驶为主,车队规模20 余台 ....19

整体客户对比:德赛客户结构更均衡 .....19

商业模式有差异,恒润人均创收低、人均薪酬高 .......20

恒润毛利率较高,期间费用率高拉低净利率.......20

恒润硕士以上员工占比55%,人均薪酬较德赛高40%+ .....22

商业模式有差异,恒润人均创收比德赛低50% ......23

“量价模型”衡量控制器公司研发效率 ......25

图表目录

图表1:L2 搭载率快速提升 ....5

图表2:L2 搭载量同比50%以上增长(万套) .......5

图表3:环视及自动泊车渗透率也在提升 ....5

图表4:21 年1-11 月前向ADAS 感知供应商份额 ......6

图表5:20 年前视ADAS 供应商份额 .....6

图表6:ME 全球芯片出货量达2800 万片.......6

图表7:21 年环视+APA 供应商份额 .......6

图表8:新势力对ADAS 芯片的选择 ......7

图表9:部分传统车企对ADAS 芯片的选择 ....7

图表10: ADAS 芯片算力和量产时间 ....7

图表11:行泊一体是行业发展趋势 .....8

图表12:Tier1 产品升级对芯片的选择 .......9

图表13:德赛和恒润收入对比(百万元) ....10

图表14:德赛和恒润净利润对比(百万元).....10

图表15:德赛和恒润毛利率对比 ......10

图表16:德赛和恒润净利率对比 ......10

图表17:经纬恒润汽车电子主要产品 .......10

图表18:德赛西威主要产品 ..... 11

图表19:德赛和恒润智能驾驶域控产品矩阵.....12

图表20:智能驾驶收入对比(百万元)....13

图表21:智能驾驶毛利率对比......13

图表22:德赛研发支出及研发成果.......13

图表23:德赛17-20 年的研发投入拉动20 年以后收入高增长 ......14

图表24:德赛18-21 年智驾收入复合增速79%(百万元).......14

图表25:2019 年德赛净利率触底反弹......14

图表26:2020 年以来德赛净利润增速实现V 型反转(百万元).......14

图表27:德赛和恒润的研发支出(百万元).....15

图表28:德赛研发资本化.....15

图表29: ADAS 外的业务收入对比(2020 年,百万元) .....15

图表30:德赛智能座舱收入(百万元)....15

图表31:恒润的其他汽车电子收入(百万元) .....16

图表32:恒润的其他汽车电子毛利率 .......16

图表33:恒润研发服务业务内容 ......16

图表34:恒润的研发服务(百万元) .......17

图表35:恒润研发服务成本结构和软件公司对比......18

图表36:软件服务公司收入对比(百万元).....18

图表37:软件服务公司毛利率对比.......18

图表38:恒润人均创收介于德赛和创达之间(万元).......18

图表39:恒润人均薪酬高于德赛和创达(万元)......18

图表40:经纬恒润MaaS 解决方案 ......19

图表41:恒润MaaS 收入及毛利率(百万元) .....19

图表42:无人驾驶重卡相关公司经营情况 ....19

图表43:恒润主要客户占比 .....20

图表44:德赛主要客户占比 .....20

图表45:恒润毛利率高于德赛......20

图表46:德赛净利率高于恒润......20

图表47:恒润销售费用率比德赛高3pct+ .....21

图表48:销售费用主要是薪酬和质保 .......21

图表49:恒润管理费用率比德赛高3pct+ .....21

图表50:管理费用主要是职工薪酬.......21

图表51:恒润研发费用率比德赛高3pct+ .....21

图表52:研发费用主要是薪酬和物料消耗 ....21

图表53:德赛和恒润员工人数对比.......22

图表54:德赛和恒润员工结构(以研发人员为基数).......22

图表55:恒润硕士学历以上占比55%,远高于德赛 .....22

图表56:恒润人均薪酬比德赛高40%+(万元) ......22

图表57:恒润生产人员人均薪酬比德赛高200%+(万元) ......23

图表58:恒润销售人员人均薪酬比德赛高65%+(万元) ....23

图表59:恒润研发人员人均薪酬比德赛高37%+(万元) ....23

图表60:恒润管理人员人均薪酬比德赛高65%(万元) ......23

图表61:恒润人均创收介于德赛和创达之间(万元).......24

图表62:20 年恒润研发人员人均创收比德赛低50%(万元) ......24

图表63:20 年恒润生产人员人均创收比德赛低38%(万元) ......24

图表64:20 年恒润销售人员人均创收比德赛低60%(万元) ......24

图表65:德赛和恒润成本结构......25

图表66:德赛和恒润人均创收分解(万元).....25

图表67:德赛的原材料结构 .....25

图表68:恒润的原材料结构 .....25

图表69:研发人员人均创收对比(万元) ....26

图表70:控制器公司毛利率对比 ......26

图表71:汽车电子公司的量价模型对比....26

图表72:德赛和恒润估值对比......27


[报告关键词]:   恒润    德赛    智能驾驶  
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