申通快递发展深度报告( 24 页)

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目录

1 申通快递：三十周年强者归来 .... 6

1.1 国内最早民营快递企业之一，加盟网络广覆盖 ....... 6

1.2 股权结构：菜鸟现持有公司25%股份，为第二大股东 ...... 7

1.3 市占率下滑至通达系第四，盈利能力迎来拐点 ....... 8

2 核心看点：外部资源助力叠加自身产能提升，市占率逐步提升 ...... 11

2.1 阿里系多向赋能，公司竞争能力大幅提升..... 11

2.1.1 阿里赋能一：管理层面优化 ..... 11

2.1.2 阿里赋能二：技术加持下申通数字化步伐加速 ..... 12

2.1.3 阿里赋能三：菜鸟资源助力，实现优势互补 ..... 13

2.2 总部端加大基础设施投入，产能逐步提升..... 14

2.3 加盟商端持续扁平化，激发末端网点经营活力 ..... 15

2.4 变革实现逆势增长，规模效应释放下盈利能力向好 ..... 16

3 行业进入高质量发展阶段，新兴商业模式驱动业务量持续增长 ...... 19

3.1 量：新兴商业模式驱动线上消费持续向好..... 19

3.2 价：行业进入良性竞争，服务和效率成为核心竞争方向 ..... 21

4 盈利预测及估值分析 ...... 22

5 风险提示 ......23

图表目录

图1： 申通快递发展历程 ..... 6

图2： 2022 年申通快递营业收入构成 .... 6

图3： 截至 2022 年末公司拥有直属转运中心 72 个 ..... 7

图4： 2022 年全国网点分布图 .... 7

图5： 公司股权结构（截至2023 年9 月） ....... 7

图6： 阿里系对快递公司持股情况（截至2023-09） ....... 8

图7： 资本开支对比（单位：亿元） ..... 8

图8： 非流动资产对比（单位：亿元） ..... 8

图9： 快递包裹市占率变化 ..... 9

图10： 2017-2022 年营业收入变化 ..... 9

图11： 2022 年公司营业收入构成 ...... 9

图12： 2022 年公司营业成本构成 ...... 9

图13： 公司单票毛利变化趋势 ....... 9

图14： 2017-2022 年公司归母净利润及利润率（单位：百万元） ....... 10

图15： 申通快递数智化系统和产品 ..... 12

图16： 升级管家系列产品，赋能网点精细化运营 ..... 13

图17： 开发移动昆仑系统，持续提升精细化管理能力 ..... 13

图18： 菜鸟和申通快递智选仓配次日达 ..... 14

图19： 次日达产品效果 ..... 14

图20： 申通快递投资情况 ..... 14

图21： 2022 年申通快递投资项目金额占比 .... 14

图22： 申通快递自营转运中心数逐步提升（单位：个） ..... 15

图23： 2022 年末各家快递公司自营转运中心数（单位：个） .... 15

图24： 申通快递实施产能提升项目数情况（单位：个） ..... 15

图25： 申通快递常态吞吐能力量级（单位：万单/日） .... 15

图26： 申通快递前十大加盟商员工总人数 ..... 16

图27： 申通快递前十大加盟商中单一加盟商最多员工人数 ..... 16

图28： 业务量增速领先行业 ..... 16

图29： 市占率逐月提升，较同行差距缩小 ..... 16

图30： 申通快递单票营收逐季度改善 ..... 17

图31： 申通快递单票归母净利润逐步提升 ..... 17

图32： 申通快递单票成本逐步下降（单位：元/票） .... 17

图33： 快递公司中转及运输相关成本对比（单位：元/单） .... 18

图34： 快递公司单票派送成本对比（单位：元/单） .... 18

图35： 快递公司快递业务单票成本对比（单位：元/单） .... 18

图36： 社零及网上零售额同比增速对比 ..... 19

图37： 电商GMV 增速放缓...... 19

图38： 行业整体快递业务量（单位：亿件） ..... 19

图39： 直播电商行业保持高速增长 ..... 20

图40： 各电商业态GMV 份额...... 20

图41： 快手GMV 保持高增长...... 20

图42： 新商业模式有望促进网购渗透率持续提升 ..... 20

图43： 2018 年以来单包裹货值明显下降 .... 20

图44： 2023 年以来快递业务量增长情况（单位：亿件） .... 21

图45： 快递行业单票价格同比变化情况（单位：%） ...... 21

图46： 各家公司单票收入同比变化趋势（单位：%） ...... 21

图47： 韵达控股数智化运营体系 ..... 22

图48： 圆通速递数字化应用 ..... 22

表1： 快递企业的经营模式 ..... 7

表2： 阿里网络购股权协议延期协议情况 ..... 8

表3： 公司中与阿里相关高管及其员工持股计划情况 ....... 11

表4： 公司第一期员工持股计划考核目标 ....... 12

表5： 2022 年申通快递日常关联交易金额及2023 年预计金额 .... 13

表6： 2022 年申通快递前十大加盟商情况 ...... 15

表7： 申通快递实现逆势增长 ....... 16

表8： 快递公司2023 年数字化经营计划表述 ..... 22

表9： 申通快递盈利预测核心假设 ....... 23

表10： 可比公司估值情况（2023-09-15） ...... 23

表附录：三大报表预测值 ....... 24