高端酒行业深度报告( 29 页)

高端酒行业深度报告( 29 页)


内容目录

当高端酒再度迈入奢侈品时代,业绩和估值将如何演绎?......... - 6 -

高端白酒本质上属于奢侈品......... - 6 -

表现:高端酒再度迈入奢侈品时代,国内奢侈品市场百花齐放.......... - 7 -

原因:收入分化叠加财富效应,本轮高端酒奢侈品化具备支撑........ - 11 -

影响:奢侈品量价具备持续提升能力,估值可看高一线........... - 13 -

业绩:需求扩张有确定性支撑,量价齐升存超预期可能........... - 14 -

历史:过去三年高端酒终端销售额复合增速超40%,超出市场传统认知.. - 14 -

需求:高收入群体持续扩容支撑高端酒需求,未来仍有很大释放空间..... - 15 -

格局:寡头垄断格局已然稳固,茅、五、泸将瓜分高端酒需求扩张红利.. - 17 -

测算:2018-2024 年,我们预计三家高端酒整体收入CAGR 为16% .... - 19 -

估值:周期性弱化+确定性溢价,未来有望向奢侈品估值看齐......... - 24 -

过去制约白酒估值的因素是什么?——周期性弱化+确定性溢价将抬升估值- 24 -

对标海外:估值高于海外烈酒龙头将成为常态,未来有望向奢侈品巨头看齐- 27 -

图表目录

图表 1:茅五泸历史底蕴深厚...... - 6 -

图表2:茅台酒具有投资属性...... - 6 -

图表3:2016 年以来国内奢侈品市场迎来快速增长........... - 7 -

图表4:国内奢侈品市场已占到全球市场的1/3 .......... - 7 -

图表5:2016 年以来奢侈品巨头在亚太地区加速增长....... - 8 -

图表6:2016 年以来高档车和低档车分化明显.......... - 8 -

图表7:2016 年以来进口化妆品增速与整体增速拉开差距........ - 9 -

图表8:2016 年以来高级烟草占比加速提升...... - 9 -

图表9:2016 年以来白酒上市公司营收明显复苏..... - 10 -

图表10:2016 年以来茅台批价显著提升......... - 10 -

图表11:2016 年以来五粮液批价显著提升...... - 10 -

图表12:2016 年来中等收入组和高收入组收入分化明显加剧........ - 11 -

图表13:房地产价格指数领先消费者信心指数约6~12 个月........... - 12 -

图表14:2015 年下半年以来房价开启加速上涨模式....... - 12 -

图表15:2015 年下半年以来一线城市房价率先反弹....... - 12 -

图表16:近年来高端酒出厂价持续提升........... - 13 -

图表17:近年来高端酒销量稳步扩张....... - 13 -

图表18:2016 年以来一线白酒复苏势头最为强劲........... - 14 -

图表19:2015-2018 年高端酒终端销售额复合增速超40% ..... - 15 -

图表20:高端酒产量占比仅不足1%........ - 15 -

图表21:我国高净值人群保持快速增长........... - 16 -

图表22:麦肯锡对我国中产阶级发展趋势的预测.... - 16 -

图表23:经济学人对我国中产阶级发展趋势的预测......... - 16 -

图表24:产业信息网对我国中产阶级发展趋势预测......... - 16 -

图表25:高端酒市场格局:按销量.......... - 17 -

图表26:高端酒市场格局:按收入.......... - 17 -

图表27:茅台的文化是铸造品牌的核心壁垒.... - 18 -

图表28:茅台年份酒将社交场景精细化、刻度化.... - 18 -

图表29:近年来茅台关注度持续走高....... - 19 -

图表30:2018-2024 年三家高端酒整体销量CAGR 为8%..... - 20 -

图表31:茅台出厂价与居民收入走势高度相关........ - 20 -

图表32:茅台出厂价和居民收入拟合方程....... - 20 -

图表33:当前茅台价格存在提价空间....... - 21 -

图表34:茅台当前价格相对低估导致原方程低估.... - 21 -

图表35:40%-60%是茅台零售价与居民月收入比值的合理区间..... - 22 -

图表36:40%是茅台渠道利润率的相对合理水平.... - 22 -

图表37:2024 年间接提价将增厚利润约118 亿元.......... - 22 -

图表38:2000 年以来三家高端酒出厂价提价历程........... - 23 -

图表39:2018-2024 年三家高端酒整体收入CAGR 为16% ........... - 23 -

图表40:茅台估值一直低于海天...... - 24 -

图表41:茅台收入增速始终快于海天但波动性较大......... - 24 -

图表42:消费结构:以大众消费为主....... - 25 -

图表43:库存结构:压货诉求减弱,库存更低........ - 25 -

图表44:外资持续流入,对板块估值形成托底........ - 25 -

图表45:名酒估值有望上移至20-35 倍区间........... - 25 -

图表46:传统生命周期理论下估值只注重成长性.... - 26 -

图表47:美股市场大市值公司估值更高........... - 26 -

图表48:A 股市场大市值公司估值较低........... - 26 -

图表49:茅台在成长性、盈利能力与竞争格局等方面均更优.......... - 27 -

图表50:国内白酒龙头估值已超过海外烈酒龙头.... - 28 -

图表51:过去一年内爱马仕动态估值水平均保持在40 倍以上........ - 28 -

图表52:重点公司盈利预测表 ......... - 29 -


[报告关键词]:   高端酒      

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