有色行业2022 年度策略( 51 页)

有色行业2022 年度策略( 51 页)


目 录

一、前言:能源金属景气持续,工业金属高位回落,2022 何去何从? ....... 6

二、锂:22 年锂价中枢或继续抬升,上半年锂价景气确定性强...... 7

2.1 需求:21-23 年或达56、74、93 万吨LCE,同比增速或达69%、32%、25% ...... 7

2.2 供给:21-23 年或达56、72、102 万吨LCE,同比增速或达33%、29%、41% ...... 13

2.3 供需平衡判断:22 年或处于紧平衡,上半年供给缺口明显 ....... 15

三、镍:22-23 年基本面逐年好转,预计镍价景气持续 .... 17

3.1 需求:21-23 年或达288、322、358 万吨,同比增速或达20%、12%、11% ..... 17

3.2 供给:21-23 年或达272、325、352 万吨,同比增速或达8%、20%、8% ...... 20

3.3 供需平衡判断:22 年下半年供给或出现脉冲式上升,21-23 年整体供需紧平衡 .... 25

四、铝:供给刚性支撑铝价回升,煤电市场化或加大盈利分化 ..... 28

4.1 供需:供给刚性超预期发展,消费用铝拉动需求升 ....... 28

4.2 上游资源:铝土矿-氧化铝供给过剩,原铝成本下降 ...... 35

4.3 盈利:燃煤电价市场化改革,电力成本分化盈利 ....... 37

4.4 供需改善铝价企稳回升,电价差异带来成本分化 ....... 38

五、铜:倒V 型走势延续,有待宏观情绪触底回升 ...... 40

5.1 需求:政策加大短期不确定性,新能源带来长期驱动力 .... 40

5.2 供给:21-23 年精炼铜或达2477、2621、2716 万吨,同比增速或达1%、6%、4%43

5.3 铜价判断:22 年或延续倒V 型走势,拐点有待经济预期回暖 ....... 49

六、投资建议:锂镍先锋,铜锂后继 .... 50

风险提示 ...... 51

图表目录

图1:年初以来碳酸锂和氢氧化锂价格(元/吨) ...... 6

图2:年初以来伦镍价格(美元/吨).... 6

图3:LME 铜价格(左轴,美元/吨)和LME 铝价(右轴,美元/吨) ..... 6

图4:2020 年锂消费结构 ..... 7

图5:2021-2023 年全球锂电池对锂的需求量预测(单位:万吨LCE) .... 11

图6:2019 年锂在传统工业中48%用于玻璃陶瓷,13%用于润滑脂...... 12

图7:预计锂在传统工业需求量(单位:万吨LCE) ..... 12

图8:全球镍需求量(万吨) ..... 17

图9:2020 年全球镍资源消费结构 .... 17

图10:2020 年全球不锈钢消费结构 ...... 18

图11:不锈钢牌号结构变化 ....... 18

图12:2011-2020 全球镍资源供应量(万吨) ...... 21

图13:2019-2021E 全球镍资源供应结构 ...... 21

图14:镍铁-硫酸镍价差(均折算为镍金属价格,元/吨) ...... 23

图15:铝价暴涨维持板块高景气度 .... 28

图16:我国电解铝建成产能及利用率 ..... 29

图17:我国能耗双控发展历程 ....... 30

图18:我国电解铝用电量及占比(单位:亿千瓦时) .... 30

图19:我国单位GDP 能耗及同比(单位:吨标准煤/万元) ..... 30

图20:我国电解铝生产总耗电量及来源组成(单位:GWh) .... 31

图21:中国原铝消费量及同比增速 .... 32

图22:2020 年我国铝消费结构 ...... 32

图23:我国房地产销售、新开工、竣工面积累计同比(%) ..... 33

图24:国家电网投资及同比增速(单位:亿元) ....... 33

图25:2021 年铝线缆企业开工率水平低于往年 ..... 33

图26:我国汽车月度销量及新能源渗透率(单位:万辆) .... 34

图27:欧洲2019 年各乘用车单车铝用量(单位:千克) ..... 34

图28:我国铝土矿进口占比逐渐提升(单位:万吨) .... 35

图29:我国铝土矿进口来源国占比(单位:万吨) ....... 35

图30:全球铝土矿年产量(单位:亿吨) ..... 35

图31:我国主要电解铝产区电力来源占比 ..... 38

图32:四川省火电配置电价(单位:元/千瓦时) ...... 38

图33:电解铝完全成本占比 ....... 38

图34:全球主要国家历年铜消费量(单位:万吨) ....... 40

图35:全球主要国家历年铜消费占比 ..... 40

图36:中国精炼铜消费量及同比增速(右轴) ...... 41

图37:2020 年我国铜消费结构 ...... 41

图38:2021 年铜杆开工率水平低于2020 年 ..... 41

图39:2021 年1-8 月铜板带箔开工率高位运行 ..... 41

图40:2021 年中国汽车库存系数处于低位 .... 42

图41:机械电子领域精铜消费(左轴)及增速(右轴) .... 42

图42:中国新开工-竣工剪刀差明显修复(%) ..... 42

图43:美国制造业PMI 仍处于扩张阶段 .... 43

图44:除中美德日韩意俄以外其他国家精铜消费量(左轴,万吨)及同比增速(右轴) ...... 43

图45:2010-2021H1 全球精炼铜产量变化(万吨)及增速(右轴) ..... 44

表1:2021-2023 年动力电池装机量和产量预测 ....... 8

表2:2021-2023 年不同型号动力电池装机占比预测 ....... 8

表3:2021-2023 年不同型号动力电池锂消耗强度预测 .... 8

表4:2021-2023 年动力电池对锂的需求量(以LCE 计)预测 .... 9

表5:2020-2023 年消费电池装机量预测 ..... 9

表6:2021-2023 年不同型号消费电池锂消耗强度预测 .... 9

表7:2021-2023 年消费电池对锂的需求量(以LCE 计)预测 ...... 10

表8:2021-2023 年储能及其他电池装机量预测 ..... 10

表9:2021-2023 年不同型号储能及其他电池锂消耗强度预测 ....... 10

表10:2021-2023 年不同型号储能及其他电池装机占比预测 ..... 10

表11:2021-2023 年储能及其他电池对锂的需求量(以LCE 计)预测 ..... 11

表12:2021-2023 年传统工业锂需求(以LCE 计)预测(单位:万吨) ..... 12

表13:2021-2023 年全球锂需求(以LCE 计)预测(单位:万吨) .... 12

表14:全球主要盐湖锂产量情况(单位:万吨LCE) ....... 13

表15:全球主要硬岩锂矿山锂产量情况(单位:万吨精矿) ..... 14

表16:全球主要锂云母矿锂产量情况(单位:万吨LCE) .... 15

表17:全球锂产量情况(单位:万吨LCE) ..... 15

表18:全球锂供需平衡表(单位:万吨LCE) ...... 15

表19:动力电池锂需求敏感性分析 .... 16

表20:(供给-需求)/需求敏感性分析 .... 16

表21:2021 年新增不锈钢项目以300 系为主.... 18

表22:2018-2023 年不锈钢镍需求量 .... 19

表23:2021-2023 年不同型号消费电池锂消耗强度预测 .... 19

表24:2021-2023 年全球电池镍需求预测(单位:万吨) .... 19

表25:2021-2023 年全球其他工业镍需求预测(单位:万吨) ..... 20

表26:2021-2023 年全球其他工业镍需求预测(单位:万吨) ..... 20

表27:全球主要硫化镍矿产量预测(万吨) ...... 21

表28:全球主要HPAL 产量预测(万吨) ..... 22

表29:全球主要火法高冰镍产量预测(万吨) ...... 23

表30:印尼镍铁产能预测(万吨) .... 24

表31:其他地区主要镍铁产量预测(万吨) ...... 25

表32:2021-2023 年全球其他工业镍需求预测(单位:万吨) ..... 25

表33:全球镍供需平衡表(万吨) .... 25

表34:动力电池镍需求敏感性分析(万吨) ...... 26

表35:动力电池装机增速及LFP 占比对镍(供给-需求)/需求敏感性分析 .... 26

表36:不锈钢产量增速对镍(供给-需求)/需求敏感性分析 ...... 27

表37:国内要电解铝产能增量 ....... 29

表38:海外主要电解铝产能增量 .... 31

表 39:海外主要电解铝企业19-23E 年产量情况(单位:万吨) ...... 32

表40:2021-2023 年国内原铝需求量测算(单位:万吨) .... 34

表41:中国氧化铝未来两年拟投产、在建产能可投产明细 .... 36

表42:海外主要氧化铝产能增量 .... 36

表43:2021-2023 年我国和海外氧化铝的供需平衡表(单位:万吨) ...... 37

表44:2021-2023 年我国和海外原铝供需平衡表(单位:万吨) ...... 39

表45:2020-2023 年全球主要矿产铜厂商矿产铜产量定量测算(单位:万吨) .... 45

表46:主要企业部分新增矿山情况(万吨) ...... 46

表47:2021-2023 主要企业复产或扩产项目产量与增量情况(万吨) ...... 47

表48:2020-2024 年全球其他主要新增矿山矿产铜产量定量测算(单位:万吨) ..... 48

表49:2021-2023 年全球矿产铜及精炼铜中枢产量测算(单位:万吨) ....... 48


[报告关键词]:   有色金属  
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