从海外经验模式看两融发展( 30 页)

从海外经验模式看两融发展( 30 页)


目录

国内融资融券背景介绍 ....... 6

三阶段两维度看中国融资融券业务发展历程 ...... 6

我国融资融券业务交易模式 ...... 11

海外融资融券业务经验 ..... 12

美国模式:分散信用模式 ......... 12

日本模式:集中信用模式 ......... 19

对标海外,国内融资融券业务空间广阔 .... 22

对标海外关键成长因素,国内市场需再进一步......... 22

借鉴海外交易模式经验,补足国内短板 ........... 24

我国证券行业两融业务发展可期 ....... 27

全面深化资本市场改革,机构投资者不断成长......... 27

政策改革利好融资融券,两融业务有望蓬勃发展 ..... 27

短期融资券与金融债政策将打开杠杆提升空间,券商资金规模增长可期 ........ 29

投资建议:两融业务创造盈利机会,龙头券商充分受益 .......... 30

风险提示 ........... 30

图表索引

图1:分析框架 ....... 6

图2:2010 年-2015 年6 月融资融券业务历程....... 6

图3:2010 年-2015 年6 月融资融券余额(左轴,亿元)及环比增长(右轴,%)........ 7

图4:2010 年-2015 年6 月两融余额占A 股流通市值(%) ........ 7

图5:第一阶段融资余额(左轴,亿元)及占比(右轴,%) ....... 8

图6:第一阶段融券余额(左轴,亿元)及占比(右轴,%) ....... 8

图7:2015-2016 年两融余额(左轴,亿元)及环比增长(右轴,%) ........ 9

图8:2016 年以来两融余额(左轴,亿元),环比增长(右轴,%) .......... 10

图9:2016 年以来融券余额(左轴,亿元),占比(右轴,%) ......... 10

图10:各券商融资利率(%)及分布 ........... 11

图11:各券商融券费率(%)及分布 ........... 11

图12:主经纪商业务结构 ..... 14

图13:对冲基金管理规模(万亿美元) ....... 14

图14:以大型投行为核心的影子银行体系 ........... 15

图15:1959 年-1989 年美国融资与融券余额(百万美元) ........ 16

图16:1990 年-2019 年美国融资与融券余额(百万美元) ........ 16

图17:分散授信模式示意图 ......... 17

图18:回购协议市场主要为证券经纪交易商和银行融资 ..... 18

图19:政府、基金、养老金、境外投资者、非金融企业等多种结构持有回购协议

资产 ....... 18

图20:美联储融资融券初始保证金要求(占需要购买总价值的百分比) ........ 18

图21:2002 年-2019 年日本主要交易所两融余额(亿日元) ..... 20

图22:2002 年-2019 年日本主要交易所两融余额来源 ........ 20

图23:日本主要证券交易所来自证券金融公司转融通的两融余额(亿日元) .... 21

图24:日本主要证券交易所来自证券公司自有的两融余额(亿日元) ....... 21

图25:集中授信模式示意图 ......... 21

图26:A 股机构持股比例(%) .......... 24

图27:我国融资融券业务集中度 .......... 25

图28:两融余额占沪深两市总市值的比重 ........... 25

图29:融资融券业务收入及占比(亿元) ........... 25

图30:美国两融余额占总市值比重 ...... 25

图31:日本两融余额占总市值比重 ...... 25

图32:美国两融业务结构 ..... 26

图33:日本两融业务结构 ..... 26

图34:沪深市场融券余额及占比 .......... 26

表 1:转融通期限费率(%) ....... ......... 12

表2:T、U、G、X 规则具体内容 ........ 13

表3:近年来资本市场对外开放政策 .... 23

表4:多项利好政策相继出台 ....... 29

表5:头部券商待偿还短期融资券余额上限调整情况 ........... 29

表6:2018 年证券公司债券发行情况统计 ........... 30

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[报告关键词]:   融资融券  

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