养老金投资管理的国际经验及新近趋势( 20 页)

养老金投资管理的国际经验及新近趋势( 20 页)


目录

一、 研究背景 .......4

1.1 我国养老体系现状:老龄化加剧,养老金积累不足 ............. 4

1.2 投资管理存在不足:养老金缩水,收益率低 ............. 5

1.3 投资管理的重要性:稳定资本市场与扩大消费需求 ............ 5

二、 投资管理:三大问题及可参考经验.....6

2.1 问题一:多账户管理带来的高成本与复杂性及海外经验参考 ........ 6

2.2 问题二:委托条件导致的长钱短用及海外经验参考 .......... 10

2.3 问题三:再平衡机制缺乏及海外经验参考 ...... 13

2.4 小结 ...... 14

三、 配置趋势:减配固收类,增配权益、海外及另类资产...........14

3.1 OECD 国家养老储备基金的配置趋势:三升一降 ..... 15

3.2 小结 ..... 15

四、 补充模式:考虑负债管理、风险预算管理,增加衍生品运用 .........16

4.1 资产负债管理 .......... 16

4.2 风险因子预算管理:以丹麦ATP 基金为例..... 16

4.3 小结 ..... 18

附录:世界银行的多支柱养老体系........19

图表目录

图表1 我国养老保险的三支柱体系 ........ 4

图表2 社保基金理事会受托管理部分(2018,%)............ 5

图表3 社保基金收益率表现更好(%) ........... 5

图表4 社保基金理事会受托管理部分(2018,%)............

图表5 我国老年人主要收入来源中养老金占比低(%)...... 6

图表6 基本养老基金收益率与社保基金有差异(%) ......... 7

图表7 基本养老基金投资收益率相对较低(%)....... 7

图表8 CPP 投资组合(%)......... 7

图表9 CPP 投资分布(%)......... 7

图表10 CPPIB 的“双池”投资结构 ........ 8

图表11 参考组合变化 ....... 9

图表12 2019 年CPPIB 的战略投资组合 ....... 9

图表13 三组合的资产配置框架的简略对比 ........... 10

图表14 基本养老金缺乏长期股权投资......... 11

图表15 股票收益率波动较大,债券与房地产相对稳定(%)............ 11

图表16 核心-卫星投资组合管理示意........... 12

图表17 GPFG 核心资产分布(2019 年末值)...... 12

图表18 2018 年圣诞后养老金再平衡被认为是S&P500 回弹的重要原因(点)............. 13

图表19 疫情期间机构持股下降(%) ......... 14

图表20 机构投资者的抽逃可能加剧了市场波动(点) ............ 14

图表21 发达经济体利率下行(%) ............ 15

图表22 养老金储备基金另类资产投资配置增加(%)............. 15

图表23 风险平价下的全天候基金示意......... 17

图表24 ATP 对各类投资标的划分的风险因子 ....... 17

图表25 ATP 风险因子预算模型下各类资产占比 ............. 18

图表26 世界银行的五支柱养老体系汇总 ..... 19


[报告关键词]:   养老金  

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