互联网银行微众银行分析报告( 28 页)

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目录

更具成长性的互联网银行 ..... 4

对比传统银行，互联网银行成长与盈利兼具 ........... 4

高息差源自触达能力，服务长尾零售和小微客群 ............ 5

预计非息收入源自技术输出、ABS 和财富管理 ..... 11

科技改变未来，场景/流量决定差异化商业模式 ............ 14

触达能力决定了高成长潜力 ......... 14

践行大数据风控，疫情是一次压力测试........ 18

科技输出和财富管理是充满想象空间的业务领域 .......... 26

附录 .......... 28

图表

图表1: 微众和网商银行更具成长性，2016-2019 年总资产CAGR 分别录得134.6%和46.6%，显著高于上市银行群体 .. 4

图表2: 与传统银行相比，微众、网商银行有更强的盈利能力 ............. 5

图表3: 微众银行、网商银行净息差、生息资产收益率显著高于传统银行............ 5

图表4: 小微企业贷款收益率高，而微众、网商银行客群更加下沉 ..... 6

图表5: 个人贷款收益率较高，尤其是零售业务较发达的银行 ............. 6

图表6: 微众、网商银行个人贷款占比远高于传统银行 ....... 7

图表7: 零售长尾客户的贷款收益率高，预计会高于平安个人贷款收益率（2019 年为7.74%） ............ 7

图表8: 网点数量与计息负债成本率呈现较强的负相关关系，微众和网商银行的负债能力可能受到一定影响 ...... 8

图表9: 2015-2019 年平均负债结构，微众、网商银行存款获取能力弱，更加依赖批发性负债 ..... 8

图表10: 存款是计息负债中成本最低的 ...... 8

图表11: 微众、网商银行计息负债成本率高于传统银行 ..... 9

图表12: 个人存款成本率较高 ............. 9

图表13: 微众银行和网商银行的资产负债结构演化，尤其是负债端变化较大，存款占比上升，同业负债占比下降 ... 10

图表14: 2019 年微众、网商银行的负债结构与传统银行相似，但网商银行同业负债占比仍然较高 ............. 10

图表15: 联合贷款业务模式 ...... 11

图表16: 微众银行用户可以在APP 端购买银行理财、保险、基金、信托等资产管理产品 .......... 12

图表17: 微众和网商银行大量通过ABS 盘活存量资产，同时带来大量非息收入 ........ 12

图表18: 微众银行AUM 快速增长，带来了可观的非息收入 ...... 13

图表19: 阿里系MAU、腾讯系MAU.......... 15

图表20: 截至2020 年5 月末，普惠小微融资获得比例仅为25%~ ..... 15

图表21: 调研数据显示，上市银行小微企业笔均贷款金额在60-3000 万元，高于微众、网商笔均贷款金额 ....... 16

图表22: 上市银行零售客户数量VS 微众银行客户数量 ..... 16

图表23: 微众银行的产品以普惠型小微贷款为主，主打产品“微粒贷”笔均贷款8,000 元 ........ 17

图表24: 网商银行的产品也以普惠型小微贷款为主，贷款产品1 元起贷 ........... 18

图表25: 微众银行2019 年信息科技投入占营收的10%，远高于传统银行 ......... 20

图表26: 快速发展期的微众和网商的成本收入比较高，但是随着技术发展成熟，边际投入减少，我们预计其成本收入比会快速下降 ..... 20

图表27: 微众大力发展科技，不仅有助于降低现有业务成本，提高效率，还可通过科技输出的方式带来多元化收入21

图表28: 2019 年末招联消金、捷信消金的不良率以及趣店和宜人贷的逾期率数据高于上市银行；微众、网商不良率低......... 22

图表29: ABS 逾期贷款占比对比 ......... 22

图表30: ABS 逾期1-30 天贷款占比对比 ............. 22

图表31: 微众、网商银行信用成本高，但是拨备覆盖率同样高，不良率低 ....... 23

图表32: 中国银行业利润增长VS 微众、网商银行利润增长 ...... 24

图表33: 微众银行非息收入占比超出商业银行，网商银行与之相当 .......... 25

图表34: 我们预计2019 年银行业金融机构科技投入为1,740 亿元 ............. 26

图表35: 可比公司估值表 .......... 27

图表36: 微众银行和网商银行股权结构图，公司股权以腾讯、蚂蚁金服为主的民营资本 ........... 28

图表37: 网商银行组织架构图，与传统银行相比更加扁平化 ............. 28