电商代运营宝尊电商发展分析报告( 30 页)

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目 录

宝尊电商：国内最大的综合代运营巨头 ............. 5

股价复盘：疫情后估值处于历史低位，未来估值和市值提升空间大 ..... 10

代运营行业最优质标的之一 ........... 11

原因1：真正具备跨品类一站式运营能力的稀缺标的，业务复制能力强 ......... 11

原因2：数字化系统和仓储物流运营遥遥领先，护城河深 ............ 14

原因3：未来增长点明确：国内品牌+FMCG/奢侈品类+微信小程序 ..... 20

原因4：规模效应仍将延续，净利率有望继续提升 ..... 23

盈利预测与投资建议 ............ 27

盈利预测 ..... 27

投资建议 ..... 28

风险提示 ............ 28

图表目录

图1：公司营业收入及增速（百万元） ........ 6

图2：公司归母净利润及增速（百万元） ............. 6

图3：公司毛利率变化 ...... 6

图4：公司归母净利率变化 ........ 6

图5：公司营业收入拆分 ........... 7

图6：公司GMV 拆分 ....... 7

图7：公司GMV 及增速（十亿元） ............ 7

图8：宝尊当年PE 走势 .......... 10

图9：宝尊市值走势（十亿美元） ............. 11

图10：公司业务模式进化图 ............. 14

图11：头部代运营公司IT 技术研发人员比较 ..... 15

图12：头部代运营公司研发费用率比较 ............. 15

图13：公司技术与内容开支（百万元） ............. 15

图14：宝尊前台、中台和后台系统简介 ............. 16

图15：设计家模块展示 ........... 17

图16：商品家模块展示 ........... 17

图17：公司仓储物流业务流程 ......... 19

图18：宝尊全国仓储中心分布 ......... 20

图19：公司仓库面积和仓库数量（千平方米） ........... 20

图20：FMCG 品类电商渗透率vs. 2018-2019 电商相对渗透率变化 ...... 21

图21：奢侈品品类线上化率预测 ...... 22

图22：微信小程序数量（MAU>100 万，个） ............ 22

图23：微信小程序月活用户规模和渗透率（亿人） ............. 22

图24：M.A.C 魅可微信小程序介绍(1/2) ............. 23

图25：M.A.C 魅可微信小程序介绍(2/2) ............. 23

图26：国内品牌电商服务行业的市场规模及在B2C 电商市场的渗透率 .......... 24

图27：公司每年新增品牌数量 ......... 24

图28：平均单个品牌GMV 及增速（百万元） ............ 24

图29：公司各项费用与GMV 比值 ............ 25

图30：订单履约费用与GMV、收入的比值........ 25

图31：销售费用与GMV、收入的比值 ...... 25

图32：GMV/仓储面积（坪效，千元/平方米） ............ 26

图33：人均GMV 变化（百万元/人） ....... 26

表1：公司大事记 ............. 5

表2：宝尊电商主要股东及持股比例（截至2020 年9 月） ............. 7

表3：公司管理层（2020 年底） ........ 8

表4：宝尊端到端一站式解决方案 ............. 11

表5：天猫运营服务商分行业排名（2020Q1） ........... 12

表6：宝尊自动化运营工具 ...... 12

表7：宝尊数字营销工具 ......... 13

表8：宝尊客户服务工具展示 ........... 13

表9：头部代运营公司IT 系统比较 ............ 15

表10：ROSS 零售运营支持系统运营模块介绍 ........... 17

表11：头部代运营公司仓储物流能力对比 .......... 19

表12：宝尊“全链式”仓储物流服务 ............ 20

表13：微亿系统三大产品 ....... 23

表14：行业可比公司估值（人民币，截至于2020 年12 月29 日） ...... 28