军工行业研究( 50页)

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1、2014 年军工行业的投资逻辑：改革提升效率，资本运作是主线 ................................................. 7

2、全球战略局势对我国越来越不利：美国战略总体收缩，但结构化突出亚太，我国承受的外部

压力增大 .................................................................................................................................................... 8

2.1、2013 年回顾：大局稳定，局部动荡 .............................................................................................................. 8

2.2、2014 年战略局势预测：全球尤其是亚太紧张局势可能加剧.......................................................................... 9

3、我国政治军事形势：外部战略压力加大，我国战略重心逐步全球化 ........................................ 12

3.1、2013 年回顾：外部压力增加，内部安全诉求超预期 .................................................................................. 12

3.2、2014 年展望：战略压力与安全需求继续加大，利好军工行业 .................................................................... 16

4、国际军工行业分析：底部复苏 ........................................................................................................ 17

4.1、经济持续低迷，全球整体军费占比略有下降 ............................................................................................... 17

4.2、民用市场开始复苏，对军工行业的支撑作用增强 ........................................................................................ 19

4.3、国际军工行业整合仍在继续 ........................................................................................................................ 21

5、国内军工行业基本面：制度改革引人注目，局势紧张有望贡献新订单 .................................... 23

5.1、军工行业有望发生重大制度性变革：国企改革，事业单位改制 .................................................................. 23

5.2、国防投入有望加大：外界压力增加，国内军事战略有望逐步转向全球化 ................................................... 23

5.3、产业政策有望持续加码，助力军工行业 ...................................................................................................... 24

5.3、快速发展的中航工业：资本运作诉求有望增加 ........................................................................................... 25

5.4、逐步平稳的航天产业：短期看整合，长期看资本运作 ................................................................................ 27

5.5、进入缓慢复苏的船舶工业 ............................................................................................................................ 30

5.6、兵器工业：增速放缓，战略性向主营业务收缩 ........................................................................................... 34

5.7、复苏中的核工业 .......................................................................................................................................... 35

6、军工行业2014 年投资策略：改革提升效率，资本运作是主线 .................................................. 37

6.1、为什么看好2014 年军工股？ ...................................................................................................................... 37

7、重点公司及推荐理由 ........................................................................................................................ 42

图1、冷战后全球军火出口总额大幅下降 ................................................................................................................ 8

图2、经济危机后期快速上升的全球军火出口额 .................................................................................................... 9

图3、欧元区及欧洲主要国家2013 年1-12 月制造业PMI 指数 ......................................................................... 10

图4、过去十年美国进口原油数量逐步下降：中东的战略地位快速下降 .......................................................... 11

图5、1988-2013 年美国军费及增速 ....................................................................................................................... 13

图6、1988-2013 年俄罗斯军费及增速 ................................................................................................................... 13

图7、1988-2012 年日本军费及增速 ....................................................................................................................... 14

图8、2003-2017 年中国对外投资规模及增速 ....................................................................................................... 15

图9、2005-2013 年中国原油进口数量及增速 ....................................................................................................... 15

图10、2005-2013 年铁矿石进口数量及增速 ......................................................................................................... 15

图11、2002-2012 年世界主要国家军费支出占GDP 百分比 ............................................................................... 17

图12、英国1988-2013 军费支出及增速 ................................................................................................................ 18

图13、法国1988-2013 军费支出及增速 ................................................................................................................ 18

图14、德国1988-2013 年军费支出及增速 ............................................................................................................ 18

图15、印度1988-2013 年军费支出及增速 ............................................................................................................ 18

图16 2002-2012 年世界主要国家军费支出占GDP 百分比 ............................................................................... 19

图17、2001-2013 年波罗的海干货指数变化图 ..................................................................................................... 19

图18、1970-2013 年全球航空运输客运周转量及增速 ......................................................................................... 20

图19、1973-2013 年全球航空运输货运周转量及增速 ......................................................................................... 20

图20、2010-2013 年波音公司取得订单数（架） ................................................................................................. 20

图21、空客公司2010-2013 年商用飞机订单数量及交付量 ................................................................................ 21

图22、波音公司2010-2013 年商用飞机订单数量及交付量 ................................................................................ 21

图23、2012 年世界主要国家和地区军费支出对比 ............................................................................................... 24

图24、1989-2013 年中国官方公布的军费及增速................................................................................................. 24

图25、海外预测的中国1989-2012 军费及增速 .................................................................................................... 24

图26、2005-2012 年中国航空工业资产规模及增速 ............................................................................................. 25

图27、2005-2012 年中国航空工业利润总额及增速 ............................................................................................. 25

图28、2005-2012 年中国航空工业营业总收入及增速 ......................................................................................... 26

图29、2005-2012 年中国航空工业营业收入及增速 ............................................................................................. 26

图30、中国航空工业主营业务收入及增速 ............................................................................................................ 26

图31、中国航空工业其他业务收入及增速 ............................................................................................................ 26

图32、中航工业2011 非航空民品主要直属单位收入 .......................................................................................... 26

图33、中航工业2011 非航空民品主要四个板块收入 .......................................................................................... 26

图34、中航工业2011 非航空民品增速超过30%的直属单位 ............................................................................. 26

图35、中航工业2011 非航空民品增速超过50%的四个板块 ............................................................................. 26

图36、中国航天产业资产规模及增速 .................................................................................................................... 28

图37、中国航天营业总收入及增速 ........................................................................................................................ 28

图38、中国航天产业利润总额及增速 .................................................................................................................... 29

图39、中国航天产业净利润及增速 ........................................................................................................................ 29

图40、2005-2012 年航天科工集团营业总收入及增速 ......................................................................................... 29

图41、2005-2012 年航天科工集团利润总额及增速 ............................................................................................. 29

图42、2005-2012 年航天科技集团营业总收入及增速 ......................................................................................... 29

图43、2005-2012 年航天科技集团利润总额及增速 ............................................................................................. 29

图44、2012-2013 年全国造船完工量累计值（万载重吨）................................................................................. 30

图45、2012-2013 年全国手持船舶订单量（万载重吨）..................................................................................... 31

图46、2012-2013 年全国船舶新接订单量累计值（万载重吨） ......................................................................... 31

图47、中国船舶产业资产规模及增速 .................................................................................................................... 33

图48、中国船舶产业净资产及增速 ........................................................................................................................ 33

图49、中国船舶产业利润总额及增速 .................................................................................................................... 33

图50、中国船舶产业净利润及增速 ........................................................................................................................ 33

图51、船舶工业集团营业总收入及增速 ................................................................................................................ 33

图52、船舶工业集团利润总额及增速 .................................................................................................................... 33

图53、船舶重工集团营业总收入及增速 ................................................................................................................ 33

图54、船舶重工集团利润总额及增速 .................................................................................................................... 33

图55、我国兵器工业的资产规模及增速................................................................................................................ 34

图56、我国兵器工业的利润总额及增速................................................................................................................ 34

图57、我国兵器工业的营业总收入及增速............................................................................................................ 35

图58、我国兵器工业的营业收入及增速................................................................................................................ 34

图59、我国核工业的资产规模及增速.................................................................................................................... 35

图60、我国核工业的净资产规模及增速................................................................................................................ 35

图61、我国核工业的营业总收入及增速................................................................................................................ 36

图62、我国核工业的利润总额增速........................................................................................................................ 35

图63、我国2007-2012 年固定资产投资分类同比增速图 .................................................................................... 38

图64、航天军工板块2010-2013 年业绩变动趋势：利润快速增加 .................................................................... 39

图65、2005-2013 年中美欧制造业PMI 走势 ........................................................................................................ 39

图66、我国2013 年大、中、小企业PMI 对比...................................................................................................... 39

图67、军工行业的估值处于历史相对低点............................................................................................................ 39

图68、2008 年后中航工业的重组对军工板块的影响 ........................................................................................... 41

图69、2008-2013 年军工PEband ........................................................................................................................... 41

图70、2008-2013 年军工PBband ........................................................................................................................... 41

表1、整合中的国际军工行业 ................................................................................................................................. 22

表2、我国大飞机项目进展时间表 .......................................................................................................................... 27

表3、未来相关政策有望受益的上市公司 .............................................................................................................. 40

表4、大飞机产业链受益的上市公司...................................................................................................................... 40

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[报告关键词]：军工

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