中国军贸发展分析 ( 37 页)

目录

1 地缘事件催化军贸旺盛需求，我国军贸出口持续向上突破 ..... 6

1.1 全球地缘局势紧张，催生旺盛军贸需求 ..... 6

1.2 逆差期→平衡期→顺差期，我国军贸出口实现从“补短板”到“出能力”的转变 ..... 8

1.3 中国军贸出口规模增长、谱系逐步完善，从“卖装备”转向“卖体系” ..... 9

2 印巴冲突中械装备表现亮眼，伊以冲突或催生旺盛军贸需求 ...... 10

2.1 歼-10CE、PL-15E 等在印巴冲突中表现突出，中械装备进入DEEPSEEK 时刻 ...... 10

2.2 以伊冲突局势持续升级，或将催生旺盛军购需求 .... 11

3 我国军贸出口产品谱系逐步完善，高价值产品逐步增加 ...... 14

3.1 飞机：从单点到谱系化输出，出口数量、价值量双高增 ...... 14

3.2 舰船：高价值量护卫舰军售数量、价值量呈双增趋势 .... 15

3.3 导弹：耗材属性奠定长期市场空间，出口节奏紧随平台型装备提速 .... 17

3.4 装甲车辆：高单价主战坦克形成批量出口态势 ...... 18

3.5 火炮：横向谱系逐步拓宽，纵向自动化趋势明显 .... 20

3.6 防空系统：地空导弹系统占出口大头，技术含量和系统集成度持续提升 .... 22

3.7 雷达：态势感知关键装备，新质战斗力中坚力量 .... 23

4 军贸利润水平高于传统军品，有望打开军工板块盈利能力天花板 ...... 25

4.1 我国军贸流程机制不同于美国，十大军贸公司各具专业分工 ...... 25

4.2 军贸利润率高，有望带动军工企业盈利能力提升 .... 26

5 投资建议与相关标的 .... 27

5.1 飞机：体系化、谱系化出口趋势明显，关注新型号战机军贸机遇 ...... 27

5.2 无人机：性价比高、性能可靠，内销外贸景气双升 ...... 30

5.3 弹药：低成本与高精尖并存，开创军贸新篇章 ...... 31

5.4 装甲车：坦克等军贸规模可观，无人装备打开新增长极 ...... 34

5.5 雷达：技术先进，实战背书，军贸出口成体系 ...... 35

6 投资建议与相关标的 .... 36

7 风险提示 ...... 37

图表目录

图表1： 全球总体及主要国家历年军费开支/国防预算 ....... 6

图表2： 地缘冲突是全球军贸总价值量增长的主要动因 ...... 7

图表3： 全球军贸出口总体呈现西方主导格局 ...... 7

图表4： 全球军贸进口格局相对分散，俄乌冲突爆发后乌克兰军贸进口猛增 .... 8

图表5： 逆差期→平衡期→顺差期，2000-2024 年中国军贸实现“补短板”到“出能力”的飞跃 ....... 8

图表6： 我国军贸出口客户结构由“高度集中”向“多点分布”过渡 ...... 9

图表7： 2000-2024 年我国主要军贸装备品类价值量演变趋势（单位：百万TIV）....... 10

图表8： 印巴冲突时间轴 ....... 10

图表9： 巴基斯坦使用的中械装备 ....... 10

图表10： 伊朗媒体发布一条“手摸核弹”视频，并配文“MAYBE”，引发外界猜想 ...... 11

图表11： 纳坦兹核设施的变电站等一些地面大型设施均遭到严重破坏 .... 11

图表12： 伊朗“法塔赫-1”高超音速导弹 .... 12

图表13： “箭-2/3”反导系统 ...... 12

图表14： 2000—2024 年以色列军购规模变化情况 ...... 12

图表15： 2000—2024 年伊朗军购规模变化情况 .... 13

图表16： 2000—2024 年以色列军购供应国价值占比 .... 13

图表17： 2000—2024 年伊朗军购供应国价值占比 ...... 13

图表18： 2000—2024 年以色列军购各类别装备价值占比 .... 13

图表19： 2000—2024 年伊朗军购各类别装备价值占比 ...... 13

图表20： 第三阶段（2010-2014）我国军机出口数量高增58.7%（单位：架，%） ....... 14

图表21： 第三阶段（2010-2014）我国军机出口价值量同比第二阶段增长101.1%（单位：百万TIV，%） ... 14

图表22： 2000-2024 年我国飞机军贸型号一览 ..... 15

图表23： 我国军机出口对象以发展中国家为主 .... 15

图表24： 2000-2024 年间巴基斯坦是我国军机出口最大客户，价值量占比58.1% .... 15

图表25： 2000-2024 年我国军售巡逻舰、巡逻艇、护卫舰、导弹艇数量较多（单位：艘，%） .... 16

图表26： 护卫舰单艘价值量较大，数量、价值量呈双增趋势（单位：百万TIV，%） .... 16

图表27： 2000—2024 年我国主要舰船品类出口谱系演变趋势 .... 16

图表28： 主要客户舰船采购规模与价值贡献对比表 .... 17

图表29： 2000-2024 年间巴基斯坦是我国舰船出口最大客户，价值量占比44%...... 17

图表30： 各阶段各品类导弹出口数量及总出口量增速（枚，%） ..... 17

图表31： 各阶段各品类导弹出口价值量及总出口价值量增速（百万TIV，%） ...... 17

图表32： 2000-2024 年我国导弹军贸型号一览 ..... 18

图表33： 主要客户导弹采购规模与价值贡献对比表 .... 18

图表34： 2000-2024 年间巴基斯坦是我国导弹出口最大客户，价值量占比42%...... 18

图表35： 某旅装甲车进行实弹射击考核 ...... 19

图表36： 泰国陆军向中国购买的VT4 主战坦克 .... 19

图表37： 各阶段各品类装甲车辆出口数量及总出口量增速（辆，%） ..... 19

图表38： 各阶段各品类装甲车出口价值量及总出口价值量增速（百万TIV，%） .... 19

图表39： 2000-2024 年我国装甲车辆军贸型号一览 ..... 20

图表40： 主要客户装甲车采购规模与价值贡献对比表 ...... 20

图表41： 2000-2024 年间巴基斯坦是我国装甲车出口最大客户，价值量占比48% .... 20

图表42： 各阶段各品类火炮出口数量及总出口量增速（单位：门，%） ....... 21

图表43： 各阶段各品类火炮出口价值量及总出口价值量增速（单位：百万TIV，%） .... 21

图表44： 2000-2024 年我国主要火炮品类出口谱系演变趋势 ..... 21

图表45： 2000-2024 年苏丹向我国采购火炮数量最多，巴基斯坦采购价值量最大 ....... 22

图表46： 2000-2024 年间巴基斯坦是我国火炮出口最大客户，价值量占比39.3% .... 22

图表47： 2010 年后我国防空系统出口数量激增，随后出现下降趋势（单位：套，%） ....... 22

图表48： 2010 年后地空导弹系统成为主导出口价值量的核心因素（单位：百万TIV，%） .... 22

图表49： 2000-2024 年我国主要防空系统品类出口谱系演变趋势 ..... 23

图表50： 我国防空系统出口展现出集中度高、区域扩展广、市场渗透多层次的特征..... 23

图表51： 2000-2024 年间巴基斯坦、缅甸和塞尔维亚合计贡献我国防空系统51.9%的出口总价值 ...... 23

图表52： 各阶段各品类雷达出口数量及总出口量增速（台/座，%） ...... 24

图表53： 各阶段各品类雷达出口价值量及总出口价值量增速（百万TIV，%） ...... 24

图表54： 2000-2024 年我国雷达军贸型号一览 ..... 24

图表55： 主要客户雷达采购规模与价值贡献对比表 .... 25

图表56： 2000-2024 年间巴基斯坦是我国雷达出口最大客户，价值量占比34%...... 25

图表57： 我国现行军贸流程图 ...... 25

图表58： 中国十大军贸公司简介 .... 25

图表59： 军贸产品价格形成的理想流程 ...... 26

图表60： 美国对外出售军品的两种方式——对外销售（FMS）、直接商业销售（DCS)..... 26

图表61： 部分F-35 军售订单、采购预算 ..... 27

图表62： 我国航空航发主机厂与美国军贸五强毛利率差距较大 ...... 27

图表63： 北方工业军贸业务、中航技航空服务毛利率高于主要军工企业毛利率 .... 27

图表64： 1949-2023 年中航成飞出口飞机占全部飞机出口价值量的51.19% .... 28

图表65： 歼-10CE 首次出口巴基斯坦 ..... 28

图表66： 中型隐身多用途战斗机 歼-35A ..... 28

图表67： F-35 成为洛马航空装备第一大单品（架，%） ..... 28

图表68： 洪都航空国外毛利率高于国内 ...... 29

图表69： 洪都航空初级/中级/高级教练机均实现出口 ...... 29

图表70： 运8/运9 飞机 .... 29

图表71： 运-20 首次飞抵南非亮相非洲航空航天与防务展 ....... 29

图表72： 运12 系列飞机出口超过百架 ....... 30

图表73： 直10ME 在2025 年巴黎航展上亮相 ...... 30

图表74： 翼龙系列无人机参数 ...... 30

图表75： 彩虹无人机性能参数 ...... 31

图表76： 航天电子无人系统装备典型产品 .... 31

图表77： 有源相控阵雷达需要数量众多的T/R 组件 .... 32

图表78： 国博电子T/R 组件应用于导弹导引头雷达 .... 32

图表79： 长城军工的军品布局及地位 .... 32

图表80： 睿创微纳红外热成像产品布局及核心产品探测器的应用 .... 33

图表81： 高德红外在2024 年珠海航展展示了多种导弹 ..... 33

图表82： 2022 年珠海航展上展出的无人飞行榴弹获得多个外方意向性客户青睐 .... 34

图表83： 2024 年珠海航展上展出的HD-1 超声速巡航导弹模型 ....... 34

图表84： 中兵红箭通过子公司实现弹药总装 ...... 34

图表85： 阿联酋在其阅兵式展示了SR-5 型火箭炮 ..... 34

图表86： 内蒙一机境外毛利率高于境内 ...... 35

图表87： VT4 型坦克亮相巴基斯坦阅兵 ....... 35

图表88： 晶品特装无人车产品 ...... 35

图表89： 歼-10C 搭载的KLJ-7A 有源相控阵雷达 ....... 36

图表90： 巴基斯坦装备了YLC-8E 反隐身雷达 ..... 36

图表91： HQ-9BE 固态有源相控阵体制多功能雷达 ...... 36

图表92： LD-JPG600 远程三坐标雷达 ..... 36

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