日本资管行业分析报告 ( 35 页)

    2024-06-19

日本资管行业分析报告 ( 35 页)


经济管理文库

目录

一、从日本经济来看资管时代背景: 失去的三十年 .... 6

(一)经济及资产价格表现:繁荣与停滞,泡沫与湮灭 .... 6

(二)政策应对:宏观调控政策接连失当 .... 10

(三)加速推手:银行主导型体系深陷不良阵痛,加速泡沫破裂 ....... 11

(四)社会拖尾:城市化尾声,老龄化加剧,大幅拖长经济低谷期 .... 14

二、从金融体制变革看日本资管环境改善 .... 14

(一)金融体制变革的伊始:“金融大爆炸” ..... 14

(二)金融体制变革的立法维度:以法律手段塑造投资环境 ....... 17

(三)金融体制变革的投资者维度:多重推动居民“从储蓄到投资” ..... 18

三、日本资管行业:审时度势与政策发力 .... 22

(一)资金:投资信托服务养老需求、契合低风险偏好与零利率时代 .... 22

(二)产品:政策推动ETF、 J-REITS 快速发展 ....... 28

(三)费率:费率长期下降,引入灵活的阶梯费率规则 ...... 32

四、总结 ....... 34

五、风险提示 .... 35

(一)海外经验借鉴意义不足 ...... 35

(二)经济增长不及预期 ..... 35

(三)市场过度波动 ..... 35

(四)政策环境变动及不及预期风险 ....... 35

图表

图1:日本的东京日经225 指数和投资信托规模指标 .... 6

图2:美元兑日元汇率:1985-1987 年日元价值翻倍 ..... 7

图3:日本M1 与M2 增速:1983-2000 年 .... 7

图4:日本GDP、GDP 实际同比增长:1983-2022 年 ...... 7

图5:日本股票价格指数与政策利率(右轴)、全国以及六大都市住宅用地价格走势.... 8

图6:日本企业和居民杠杆率(%):1983-2023 年 ....... 9

图7:日本基准贷款利率与十年期国债利率:1986-2024 年 .... 10

图8:日本的银行主导型金融体系 .... 12

图9:日、中、美、韩、德的银行业总资产/GDP 规模 .... 12

图10:日本银行不良贷款率:1997-2017 年 ....... 12

图11:日本贷款平均利率和净息差:1983-2017 年 ..... 13

图12:日本的存款性金融机构破产数量(单位:家) ....... 13

图13:东证所股票日均成交额(亿日元) ....... 13

图14:日本证券公社经营业绩及家数(家,右轴) .... 13

图15:日本人口结构(%) ..... 14

图16:日本存款/居民总资产和消费者信心指数(右轴) .... 14

图17:日本金融监管体系基本框架 ...... 16

图18:日本互联网证券交易额及占比:2000 年开始上升明显 .... 17

图19:日企的融资结构变动对比(单位:万亿日元) ..... 17

图20:欧美日的企业融资结构对比:2023 年 ...... 17

图21:1980-1998 年间日本股票市场的投资收益率 .... 19

图22:日本居民的储蓄率:1983-2000 年 ....... 19

图23:日本2024 年1 月开始实行新NISA,原积立NISA 和一般NISA 合并 .... 20

图24:日本NISA 账户开设情况:2019-2023Q3 .... 21

图25:2022 年不同年龄层NISA 账户资金投向情况 ....... 21

图26:日本居民持有金融资产与非金融资产占比情况 ..... 21

图27:日本居民金融资产中股票基金和现金存款占比 ..... 21

图28:从投资者角度的日本资管机构管理规模(万亿日元) ...... 22

图29:日本养老金三大支柱结构(万亿日元) .... 23

图30:DC 计划中投向投资信托的占比(%) ..... 23

图31:日本居民金融资产配置结构(%) ....... 23

图32:日本居民投资金融资产中基金及股票占比(%) ...... 23

图33:美日欧个人金融资产构成结构(%) .... 24

图34:共同基金净资产占GDP 比重对比(%) ...... 24

图35:日本2023 年12 月的契约型公募投资信托的构成及规模(单位:千亿日元)...... 24

图36:日本股混型基金的规模及占比 ...... 25

图37:日本公募基金总体资产结构及股票类资产占比 ..... 25

图 38:日本债券型基金的产品结构及占 公募基金比重变化(单位:百亿日元) . 26

图39:日本类货币基金的规模变化(单位:亿日元) ..... 26

图40:日本债券型基金的资金投向(单位:千亿日元) ..... 26

图41:MMF 的投资标的分布(单位:十亿日元) ...... 27

图42:MRF 的投资标的分布(单位:十亿日元) ....... 27

图43:日本股票型公募基金中海外资产占比(%) ..... 28

图44:日本零售客户对基金产品的供需图(2023 年) ....... 28

图45:日本央行持有ETF 和J-REITS(亿日元) ....... 28

图46:J-REITS 的架构情况 ..... 29

图47:J-REITS 保有不动产的用途占比(%) .... 29

图 48:日本REITs 净资产、市值(亿日元)和只数 ....... 30

图49:J-REITS 的买入交易量分类(千份) ....... 30

图50:J-REITS 的卖出交易量分类(千份) ....... 30

图51:J-REITS 的融资情况(不含借款)(亿日元)....... 31

图52:日本无风险利率及J-REITS 收益率对比(%) .... 31

图53:ETF 基金净资产对比(亿美元) ...... 31

图54:ETF 基金净资产占共同基金净资产对比(%) ..... 31

图 55:日本ETF 净资产(亿日元)及其中央行购买 ...... 32

图56:公募投信的销售渠道分布(%) ....... 33

图57:私募投信的销售渠道分布(%) ....... 33

图58:公募投信的管理费率变化情况(%) .... 33

图59:公募投信的销售费率变化情况(%) .... 33

表1:日本连续五次降低中央银行贴现率(单位:%) .... 10

表2:1989-1991 年间日本政府采用的紧缩政策 ...... 11

表3:日本“金融大爆炸”的主要措施及影响 ....... 15

表4:日本《证券投资信托法》变更情况简介 ...... 18

表5:《证券市场结构改革方案》&《金融和资本市场竞争力提升计划》主要内容...... 19

表6:MMF 和MRF 的简要对比 ....... 27

表7:Nikko FW Nikko 债券和NF・TOPIX ETF 的信托费用规则与结构对比 ..... 34


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[报告关键词]:   资管    资产管理  
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