重卡出海分析报告 ( 65 页)

我国重卡行业正处新一轮增长期，出海趋势强劲，市场结构从基建驱动转向物流驱动，牵引车占比提升。内需受经济、产品迭代及政策推动呈周期性波动，当前处于复苏阶段。海外市场增长迅猛，非洲和东南亚为前两大出口区域，五大车企集中度高。

非洲是我国重卡出海第一大市场，潜力巨大。其人均GDP和千人保有量相当于我国21世纪初水平，基建落后，矿业高景气有望带动基建发展，物流需求远期释放。当前中国重卡在非洲呈“东西非走量、南北非提质”格局，2025年出口超14万辆，测算五年内年销量仍有翻倍空间。

东南亚为第二大市场，基建与物流共同推动增长，确定性较强。拉美和欧洲为成熟市场，欧洲本土品牌市占率超90%，拉美中国份额不足20%，巴西等关税壁垒高需本土化。欧洲新能源重卡溢价严重，或为中系车企提供突破口。

风险方面需关注销量及盈利不及预期、国内外竞争加剧、海外政策变化、不可抗力、发展及成本控制不及预期等。

目录

前言：重卡出海空间广阔.... 7

出海趋势下，重卡行业成长性显现.... 7

重卡行业总量在周期中上行...... 7

内需市场具备周期性，当前已处于上行周期....... 10

重卡出口趋势明显，贡献持续增长....... 12

非洲地区：重卡出海主要增量，市场潜力大....... 14

非洲市场潜力大，采掘-基建-物流构建重卡需求链..... 14

中国重卡在非洲的情况与展望....... 20

其他地区：本土化、电动化有望突破市场壁垒..... 23

东南亚：重卡出海第二大基盘与增量来源..... 23

拉美：本土化突破核心市场壁垒..... 25

欧洲：高端重卡的核心市场，有望通过电动化突破壁垒..... 29

投资建议：关注重卡出海龙头与出海高增速车企....... 31

中国重汽H：重卡整车龙头，海外业务布局早规模大....... 31

中国重汽A：核心产品制造与内需销售，受益于集团出海趋势....... 40

福田汽车：多品类商用车坚定出海，重卡转型进入高增长....... 48

风险提示..... 64

图表目录

图1： 重卡行业历年批发销量（万辆） .... 8

图2： 重卡行业近年月度批发销量（万辆） .... 8

图3： 重卡批发销量结构.... 9

图4： 重卡批发销量结构占比.... 9

图5： 重卡批发销量结构占比长周期复盘...... 9

图6： 重卡行业历年终端销量（万辆） ....... 10

图7： 重卡行业终端销量新能源渗透率....... 11

图8： 重卡国内终端销量车型结构占比....... 11

图9： 重卡出海销量....... 12

图10： 重卡出海车种结构占比...... 13

图11： 我国与非洲代表地区人均GDP（美元） ..... 14

图12： 中美与非洲重卡千人保有量...... 15

图13： 我国和撒哈拉以南非洲基建投资在GDP 中百分点对比.... 17

图14： 几内亚西芒杜项目配套基建...... 17

图15： 津巴布韦矿业分部...... 17

图16： 中美与非洲公路密度对比（公里/百平方公里） ..... 18

图17： 2024 各地区铺装公路占比.... 18

图18： 2024 各地区铺装公路密度.... 18

图19： 中国重卡在非洲各区域出口客单价走势（万元） .... 21

图20： 2025 我国重卡出口非洲均价与其他地区对比.... 22

图21： 中国重卡在东南亚地区的出口量与增速.... 23

图22： 中国重卡在东南亚地区的出口量与增速.... 24

图23： 拉美六国中重卡等销量...... 26

图24： 2025 年巴西各类卡车销量.... 26

图25： 中国重卡在拉美的出口量.... 27

图26： 2025 年EU27 重卡销量品牌份额....... 29

图27： 主流车型——沃尔沃FH 系列..... 30

图28： 高端纯电——奔驰eActros 600 ...... 30

图29： 重汽集团简介...... 31

图30： 重汽集团历史沿革...... 32

图31： 中国重汽H 股权结构.... 32

图32： 重汽H 近年销量.... 33

图33： 重汽H 近年重卡销量.... 33

图34： 重汽H 近年营收.... 33

图35： 重汽H 近年归母净利润...... 33

图36： 重汽H 重卡分部和轻卡及其他分部营收.... 34

图37： 重汽H 分区域营收...... 34

图38： 重汽H 毛利率...... 35

图39： 重汽H 净利润率.... 35

图40： 重汽H 期间费用.... 35

图41： 重汽H 期间费用率...... 35

图42： 重汽H 单车营收.... 36

图43： 重汽H 单车利润.... 36

图44： 重汽H 重卡分部单车营收.... 36

图45： 重汽H 轻卡及其他分部单车营收...... 36

图46： 重汽集团旗下产品...... 37

图47： 重汽集团产品出海区域...... 37

图48： 重汽集团在非洲业务布局.... 38

图49： 重汽集团2025 全球合作伙伴大会..... 38

图50： 重汽A 与重汽H 股权关系.... 41

图51： 重汽A 近年销量.... 41

图52： 重汽A 在H 股重卡销量中占比.... 41

图53： 重汽A 近年营收.... 42

图54： 重汽A 近年归母净利润...... 42

图55： 重汽A 毛利率...... 43

图56： 重汽A 净利润率.... 43

图57： 重汽A 期间费用.... 43

图58： 重汽A 期间费用率...... 43

图59： 重汽A 单车营收（万元） .... 44

图60： 重汽A 单车利润（万元） .... 44

图61： 核心品牌——豪沃旗下重卡车型（部分） ...... 44

图62： 重汽豪沃新能源重卡布局.... 45

图63： 福田汽车历史沿革...... 49

图64： 福田汽车股权结构...... 49

图65： 福田汽车近年营收...... 51

图66： 福田汽车近年归母净利润.... 51

图67： 福田汽车分区域营收.... 52

图68： 福田汽车毛利率.... 53

图69： 福田汽车净利润率...... 53

图70： 福田汽车期间费用...... 54

图71： 福田汽车期间费用率.... 54

图72： 福田汽车非经常性损益科目（部分） ...... 54

图73： 福田汽车重要合资公司投资收益（部分） ...... 54

图74： 轻卡行业批发销量...... 55

图75： 货车近年出口量.... 56

图76： 客车近年出口量.... 56

图77： 各品类商用车出海销量...... 57

图78： 福田汽车全球基地分布...... 58

图79： 福田重卡产品线-欧曼系列....... 59

表1： 重卡前五大车企批发销量（辆） .... 9

表2： 重卡前五大车企终端销量（万辆） ..... 12

表3： 海关口径我国重卡分地区出口量....... 13

表4： 重卡五大车企出口量及占比....... 14

表5： 非洲资源禀赋优秀....... 15

表6： 近年非洲部分采矿项目....... 16

表7： 非洲与欧盟洲内/洲际总贸易额对比.... 19

表8： 不同维度下非洲重卡销量预测..... 19

表9： 非洲一轮重卡周期（假设12 年）平均年销量测算表...... 19

表10： 中国重卡在非洲各区域的出口量...... 20

表11： 中国重卡在非洲各区域的出口贸易额与客单价...... 21

表12： 2025 年中国重卡出口非洲各国贸易额与客单价排名...... 22

表13： 中国重卡在非洲市场销量与市场规模测算...... 23

表14： 我国重卡对东南亚主要国家出口的增速及占比...... 24

表15： 我国对东南亚主要国家重卡出口车型结构...... 25

表16： 中国重卡在拉美各国的出口量.... 27

表17： 2025 年巴西前十大畅销卡车车型...... 28

表18： 中国重卡车企在拉美的重卡相关产能布局（部分） ...... 28

表19： 重汽H 分业务营收（亿元） ...... 33

表20： 重汽H 卡车业务销量及预测...... 39

表21： 重汽H 各项业务外销收入及整体毛利率预测.... 39

表22： 期间费用假设...... 39

表23： 重汽H 投资收益与少数股东损益假设...... 40

表24： 重汽H 归母净利润预测...... 40

表25： 重汽A 各业务营收及毛利率...... 42

表26： 中国重汽A 重卡销量预测.... 45

表27： 中国重汽A 营收与毛利率预测.... 45

表28： 中国重汽A 期间费用预测.... 46

表29： 中国重汽A 少数股东权益预测.... 46

表30： 中国重汽A 盈利预测.... 46

表31： 中国重汽A 情景分析.... 47

表32： 公司与可比公司估值对比.... 47

表33： 福田汽车子公司（部分） .... 49

表34： 福田汽车产品销量...... 50

表35： 福田汽车2025 年以前分产品收入..... 51

表36： 福田汽车各产品单车/单台收入与毛利率....... 53

表37： 轻卡行业竞争格局...... 55

表38： 轻客行业竞争格局...... 56

表39： 福田汽车整车产能布局（部分） ...... 57

表40： 福田汽车各类车型销量假设...... 59

表41： 福田汽车营收分部预测...... 60

表42： 福田汽车期间费用假设...... 60

表43： 福田汽车其他收益与重要子公司投资收益预测...... 61

表44： 福田汽车归母净利润预测.... 61

表45： 福田汽车情景分析...... 61

表46： 福田汽车可比公司对比...... 62

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