麦肯锡: 全球资产负债表 2026 ( 中英文 42页)

失衡与分化

2025年全球资产负债表规模增至近1800万亿美元，同比增约5.9%，但资产与实体经济的失衡进一步加深。美国股市估值达企业净资产的2.4倍，利润占GDP比重为2000年以来两倍；中国企业债务升至实物资产的80%，远超全球均值50%；美国政府债务维持高位，中国债务增速最快。

多数国家企业与家庭债务及房地产占GDP比率趋近25年均值，通胀助推正常化，但绝对值仍高于2000年前水平。全球家庭财富创新高至570万亿美元，主要源于纸面收益，仅20%来自实际资本形成，资产增值速度比通胀快4个百分点。美加受股市推动，中法德因房价下跌纸面财富缩水，英日则受益于通胀推升资产价值。

进入2026年，三大经济体路径分化：美国面临生产率提速与高债务、高估值的通胀或重置风险；欧洲倾向需求疲软下的长期停滞；中国经历房产价值重置，但政府支出与企业投资仍驱动资产负债表扩张。全球需警惕通胀、资产折价或生产率提升等调整机制。

目录

概览  1

引言 3

全球资产负债表：最新总额  5

2025年，全球资产负债表总额达1800万亿美元，其中包括570万亿美元的家庭财富。这两项数据均创历史新高。

资产负债表是否“平衡”？  11

股权、政府债务、货币和存款处于或接近历史高点，而房地产和家庭债务等其他要素则更趋于“平衡”。

财富增长是否“健康”？ 25

全球财富增长在过去一年加速。新增财富中超过一半是股权，且“纸上谈兵”。

这对高管意味着什么  30

资产负债表与经济失衡可能走向四种路径，对增长、通货膨胀和利率产生影响。关注可能推动经济从一条轨迹转向另一条轨迹的摇摆因素。

技术附录  36

致谢  38

尾注  39

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