钨和稀土供需分析 ( 22 页)

目录

1. 当半导体景气需求遇上供给侧配额管制 ...... 4

1.1. 钨&稀土：我国唯二受开采配额管理的优势金属 ..... 4

1.2. AI 资本开支加码，钨、稀土半导体端应用景气度上行..... 5

2. 钨：半导体需求增长或使钨面临长期供需紧张 ...... 6

2.1. PCB 钻针市场扩容有望拉动钨需求增长 ..... 7

2.2. 先进制程渗透率提升拉动全球六氟化钨需求增长..... 9

2.3. 钨金属或将面临长期供需错配....... 10

2.4. 钨价中枢有望上移....... 11

2.5. 钨板块相关受益标的....... 11

2.5.1. 厦门钨业..... 11

2.5.2. 中钨高新..... 12

2.5.3. 佳鑫国际资源..... 13

2.5.4. 章源钨业..... 13

2.5.5. 翔鹭钨业..... 13

3. AI 发展带动MLCC 需求升级，稀土氧化物迎来历史性机遇 ...... 14

3.1. AI 服务器出货量高增，拉动MLCC 需求 ..... 14

3.2. AI 算力驱动下高容MLCC 材料体系升级，拉动中重稀土需求增长 ..... 15

3.2.1. MLCC 对稀土氧化物单耗测算 ..... 15

3.2.2. AI 服务器+汽车电子对MLCC 增量测算 ..... 16

3.3. 供给侧受配额约束，中重稀土供需格局或持续趋紧....... 18

3.4. 中重稀土板块相关受益标的....... 19

3.4.1. 中国稀土..... 19

3.4.2. 盛和资源..... 19

3.4.3. 华宏科技..... 20

4. 风险提示 .... 21

图表目录

图1： 2019-2025 年中国钨精矿开采总量控制指标（吨，65%WO3） .... 4

图2： 2016-2024 年稀土开采总量控制指标（吨，折合稀土氧化物） .... 4

图3： 美国头部科技企业资本开支规模估算节节攀升....... 5

图4： 全球钨矿储量占比（2025 年）...... 6

图5： 全球钨矿产量占比（2025 年）...... 6

图6： 中国钨需求持续增长....... 6

图7： 中国钨需求结构（2025 年）...... 6

图8： 全球PCB 市场规模有望持续增长 ..... 7

图9： 2020-2025 年全球六氟化钨需求增速与晶圆产量增速对比 .... 9

图10： 2025 年以来钨精矿价格趋势...... 11

图11： 厦门钨业钨产业链 ....... 12

图12： AI 服务器出货量测算 ..... 14

图13： 中国中重稀土开采配额情况（吨，折稀土氧化物）....... 18

图14： 氧化镝价格....... 18

图15： 氧化钇价格....... 18

表1： PCB 钻针对钨单耗测算 ...... 8

表2： PCB 钻针对钨需求测算 ...... 8

表3： 2025-2030 年半导体制造相关领域对钨需求增量 ...... 10

表4： 2025-2030 年全球钨矿新增供给情况 ...... 10

表5： AI 服务器的MLCC 耗用量显著增长 ...... 14

表6： 中重稀土氧化物掺杂比例测算..... 15

表7： MLCC 对稀土氧化物用量测算 .... 16

表8： AI 服务器对稀土氧化物增量需求测算 ....... 16

表9： 汽车用MLCC 对中重稀土氧化物需求拉动测算 ....... 17

表10： 2025-2030 年AI 服务器+汽车领域对中重稀土氧化物需求拉动测算 .... 17

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