美国功能沙发公司La-Z-Boy发展研究报告( 32 页)

美国功能沙发公司La-Z-Boy发展研究报告( 32 页)


目录

一、投资逻辑 .......... 6

二、美国为功能沙发起源地,中国功能沙发渗透率较低 ....... 7

(一)美国沙发市场规模稳步增长 ..... 7

(二)国内沙发市场规模快速提升 ..... 9

(三)功能沙发市场:国内渗透率仍有较大提升空间 ............ 9

三、功能沙发鼻祖——LA-Z-BOY 发展路径 ...... 11

(一)功能沙发开创者—— LA-Z-BOY....... 11

(二) LA-Z-BOY 发展历程 ..... 12

(三)龙头如何成就——LA-Z-BOY 三大核心竞争力 ............ 16

四、国内对标:敏华控股、顾家家居沙发行业双寡头 ......... 21

(一)敏华控股——国内功能沙发领导者 .......... 21

(二)顾家家居——沙发行业龙头品牌 ............. 24

五、阻碍功能沙发行业因素正逐步消除 ............. 26

(一)国内功能沙发渗透率有望持续提升 .......... 26

(二)行业中短期:竣工拐点叠加基数效应带动家居板块后续景气度向上 ............. 27

(三)长期:存量空间打开助力软体行业增长,内销需求多方位改善 ........... 29

(四)海外产能转移发力,软体行业外销触底回升 ............. 30

(五)国内功能沙发市场保持高集中度,看好敏华控股和顾家家居 ...... 31

图表索引

图 1:2013-2017 年美国沙发市场规模(亿美元) ........... 8

图 2:2017 年美国沙发市场集中度 ........ 8

图 3:2013-2017 年中国沙发市场规模(十亿元) ........... 9

图 4:消费者钟爱的沙发材质占比 .......... 9

图 5:中美功能沙发渗透率对比 ............ 10

图 6:2019 年中国功能沙发CR5 ......... 11

图 7:2019 年美国功能沙发CR5 ......... 11

图 8:La-Z-Boy 发展里程碑 ......... 12

图 9:1987-2001 年La-Z-Boy 毛利率、销售净利率及收入增速 ....... 13

图 10:2002-2010 年La-Z-Boy 毛利率、销售净利率及收入增速 ..... 14

图 11:历年La-Z-Boy 毛利率、销售净利率及收入增速 ........... 15

图 12:La-Z-Boy 中国门店增长曲线 ..... 15

图 13:La-Z-Boy 三十年估值复盘(右轴:亿美元) ...... 15

图 14:美国人体工学权威研究成果 ...... 16

图 15:La-Z-Boy 产品矩阵 .......... 17

图 16:三大事业部营业收入情况 .......... 17

图 17:三大事业部营业利润率变化 ...... 17

图 18:La-Z-Boy iClean 防污面料 ........ 18

图 19:极受欢迎的duo 系列 ....... 18

图 20:La-Z-Boy 逐渐增长的研发费用 .......... 18

图 21:La-Z-Boy 全球化的供应链 ........ 19

图 22:La-Z-Boy 较高的存货周转率 ..... 19

图23:La-Z-Boy Furniture Galleries 和Comfort Studio 门店数量情况 ...... 20

图 24:La-Z-Boy 在《老友记》中的广告 ...... 20

图 25:Kristen Bell 作为新品牌形象大使 ....... 20

图26:La-Z-Boy 稳定投入的广告费用 ........... 21

图 27:2019 年敏华控股功能沙发销量全球第一 ............. 21

图 28:2019 年敏华控股在美国市场排名第二 ........ 22

图 29:2019 年敏华控股在中国市场排名第一 ........ 22

图 30:敏华控股境内外营业收入结构 ........... 22

图 31:敏华控股营业收入变化 ............. 23

图 32:敏华控股毛利率、净利率变化 ........... 23

图 33:敏华拥有核心部件铁架的生产能力 ............. 23

图 34:敏华品牌LOGO ...... 23

图 35:顾家家居各业务均呈增长趋势(亿元) ...... 24

图 36:顾家家居2019 年各业务主营收入结构 ....... 24

图 37:顾家家居功能沙发业务规模及增速 ............. 25

图 38:顾家家居境内外营业收入结构 ........... 25

图 39:顾家家居营业收入变化 ............. 25

图 40:顾家家居毛利率、净利率变化 ........... 25

图 41:不同收入人群购买功能沙发意愿 ........ 26

图 42:通过销售数据拟合竣工增速曲线与历史竣工数据拟合情况 ............. 28

图 43:销售预测竣工规模(亿平)及增速与统计局竣工增速 ........... 28

图 44:住宅房屋累计施工面积(万平方米,左)及累计同比(%,右) ........... 28

图 45:住宅房屋累计新开工面积(万平方米,左)及同比(%,右) ...... 28

图 46:住宅房屋累计竣工面积(万平方米,左)及同比(%,右) ......... 28

图 47:住宅商品房累计销售面积(万平方米,左)及同比(%,右) ...... 28

图 48:家具社零数据3 月已呈现回暖迹象 ............. 29

图 49:统计局当月竣工处于修复区间 ........... 29

图 50:2020 年上半年定制家具收入增速-2.8%...... 29

图 51:2020 年上半年成品家具收入增速-17.2% ............ 29

图 52:2019 年沙发日常使用时间百分比 ...... 30

图 53:2018 年全球睡眠问题普查 ........ 30

表 1:La-Z-Boy 事业部门划分 ..... 12

表 2:渗透率变化情景假设 .......... 27

表 3:功能沙发市场空间测算 ...... 27

表 4:中美贸易战美国加征关税税率变化 ...... 31

表 5:美国对中国床垫反倾销税率裁定结果............ 3


[报告关键词]:   La-Z-Boy    沙发    家居  

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